O último relatório da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC) dos EUA não trouxe surpresas - a posição líquida especulativa de compra do dólar norte-americano continuou sua tendência de queda pela quarta semana consecutiva.

O dólar registrou uma queda de quase US$ 5 bilhões, reduzindo a tendência de alta total para US$ 18,3 bilhões. Uma das maiores surpresas foi o ritmo de recuperação das posições de compra em relação ao euro (+US$ 3,3 bilhões) e à libra esterlina (+US$ 1,66 bilhão). Além disso, houve um aumento significativo na demanda pelo ouro, com um crescimento semanal nas posições de compra de +US$ 7,4 bilhões, elevando o total para US$ 55,6 bilhões. Esse aumento na demanda pelo ouro é interpretado como um sinal indireto da diminuição do interesse pelo dólar.

O principal impulsionador da mudança na demanda pelo dólar é a perspectiva das taxas de juros pelo Federal Reserve, que tem um impacto direto no rendimento. A probabilidade de o Fed optar por reduzir as taxas neste verão está diminuindo, e os futuros da CME já estão ajustando suas previsões de corte das taxas de setembro para novembro.

A explicação óbvia para essa mudança é a crença de que a economia não está desacelerando tanto quanto o Fed gostaria. Os dados da semana passada sugerem que o crescimento econômico se mantém estável, enquanto a inflação está diminuindo de forma gradual. Os pedidos semanais de seguro-desemprego indicam que as empresas não estão aumentando o ritmo de demissões, o crescimento dos setores de serviços e manufatura (PMI da S&P Global) está superando as previsões e a inflação está desacelerando a um ritmo bastante lento.

No entanto, a situação não é tão simples. De acordo com as estimativas oficiais da Secretaria de Estatísticas Trabalhistas dos Estados Unidos (Bureau of Labor Statistics), a inflação caiu drasticamente desde seu pico de 9% em meados de 2022. Atualmente, ela está em 3,4%, o que corresponde aproximadamente ao nível observado em um quarto de século, de 1983 a 2008. No entanto, a inflação é calculada em um período de um ano, e se considerarmos um período mais longo, como o do início do mandato do presidente Biden, o panorama parece bastante alarmante.

O Presidente do Fed, Jerome Powell, e seus colegas têm enfatizado a necessidade de mais evidências de que a inflação está em um caminho sustentável para alcançar a meta de 2% antes de decidir reduzir a taxa básica de juros, que está em seu nível mais alto em duas décadas desde julho. A inflação está nessa trajetória? Se observarmos a taxa anual, a queda claramente estagnou na faixa de 3,3 a 3,5%. Se considerarmos a taxa de quatro anos, não há progresso algum.

O índice de preços de Despesas de Consumo Pessoal (PCE) será divulgado na sexta-feira, com um aumento esperado de 2,7% em relação ao ano anterior e de 2,8% para o índice básico. O relatório do PCE pode mudar a percepção geral da dinâmica da inflação e ajustar as previsões. À primeira vista, uma inflação mais alta deve apoiar o dólar, pois implica rendimentos mais altos, mas isso só funciona se a economia estiver crescendo de forma constante. Aparentemente, os investidores estão considerando a crescente ameaça de estagflação, os riscos cada vez maiores com a aproximação das eleições e o aumento do déficit orçamentário, que exigirá a emissão de US$ 1-1,5 trilhão em títulos nos próximos meses, uma tarefa que será extremamente desafiadora.

O dólar continua sob pressão, apesar dos rendimentos mais altos.