Báo cáo CFTC mới nhất không gây bất ngờ gì—vị thế mua ròng đầu cơ đối với đồng đô la Mỹ đã giảm liên tục trong bốn tuần liên tiếp.

Đồng bạc xanh mất gần 5 tỷ USD, đưa tổng mức thiên vị tăng giá xuống còn 18.3 tỷ USD. Điều bất ngờ lớn nhất là tốc độ phục hồi của các vị thế mua đối với đồng euro (+3.3 tỷ USD) và bảng Anh (+1.66 tỷ USD). Nhu cầu đối với vàng cũng tăng đáng kể, với sự tăng trưởng hàng tuần của các vị thế mua là +7.4 tỷ USD, đưa tổng số lên 55.6 tỷ USD. Nhu cầu tăng đối với vàng là dấu hiệu gián tiếp của sự suy giảm quan tâm đối với đồng đô la.

Yếu tố chính dẫn đến sự thay đổi nhu cầu đối với đồng đô la là dự báo lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, ảnh hưởng trực tiếp đến lợi suất. Khả năng Fed quyết định hạ lãi suất vào mùa hè này đang giảm dần, và hợp đồng tương lai CME đã bắt đầu chuyển dự báo cắt giảm lãi suất từ tháng 9 sang tháng 11.

Lời giải thích rõ ràng cho điều này là nhận định rằng nền kinh tế không hạ nhiệt như mong muốn của Fed. Dữ liệu tuần trước cho thấy tăng trưởng kinh tế ổn định trong khi lạm phát giảm rất chậm. Số liệu đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng tuần cho thấy các công ty không tăng tốc độ sa thải, tăng trưởng trong lĩnh vực dịch vụ và sản xuất (PMI từ S&P Global) vượt dự báo, và lạm phát giảm với tốc độ rất chậm.

Hơn nữa, tình hình không hề đơn giản. Theo ước tính chính thức từ Cục Thống kê Lao động, lạm phát đã giảm mạnh từ mức đỉnh 9% vào giữa năm 2022. Hiện tại, lạm phát ở mức 3.4%, tương đương với mức đã thấy trong khoảng một phần tư thế kỷ từ năm 1983 đến 2008. Tuy nhiên, lạm phát được tính dựa trên khoảng thời gian một năm, và nếu chúng ta lấy khoảng thời gian dài hơn, chẳng hạn như từ khi Tổng thống Biden bắt đầu nhiệm kỳ, bức tranh trông sẽ đáng lo ngại hơn rất nhiều.

Chủ tịch Fed Jerome Powell và các đồng nghiệp của ông đã nhấn mạnh sự cần thiết phải có thêm bằng chứng rằng lạm phát đang đi trên con đường bền vững để đạt mục tiêu 2% trước khi hạ lãi suất chủ chốt, vốn đã ở mức cao nhất trong hai thập kỷ kể từ tháng 7. Liệu lạm phát có đang trên con đường này không? Nếu chúng ta nhìn vào tỷ lệ hàng năm, sự sụt giảm đã rõ ràng chững lại ở mức 3.3-3.5%. Nếu xét tỷ lệ bốn năm, hoàn toàn không có tiến triển nào.

Chỉ số giá Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân (PCE) sẽ được phát hành vào thứ Sáu, với dự đoán tăng 2.7% so với cùng kỳ năm ngoái và 2.8% cho chỉ số cốt lõi. Báo cáo PCE có thể thay đổi nhận thức chung về động thái lạm phát và điều chỉnh dự báo. Ở cái nhìn đầu tiên, lạm phát cao hơn nên hỗ trợ đồng đô la, vì nó ngụ ý lợi tức cao hơn, nhưng điều này chỉ hoạt động nếu kinh tế đang phát triển ổn định. Rõ ràng, các nhà đầu tư đang cân nhắc mối đe dọa ngày càng tăng của tình trạng đình lạm, những rủi ro gia tăng khi cuộc bầu cử đến gần, và thâm hụt ngân sách ngày càng tăng, điều này sẽ đòi hỏi việc phát hành 1-1.5 nghìn tỷ đô la trái phiếu trong vài tháng tới, một nhiệm vụ sẽ vô cùng thách thức.

Đồng đô la vẫn chịu áp lực mặc dù lợi tức cao hơn.