รายงานล่าสุดจาก CFTC ไม่ได้สร้างความประหลาดใจ—สถานะซื้อตามการเก็งกำไรสุทธิในเงินดอลลาร์สหรัฐลดลงเป็นสัปดาห์ที่สี่ติดต่อกัน

เงินดอลลาร์สหรัฐสูญเสียมูลค่าไปเกือบ $5 พันล้าน ทําให้มูลค่าการเก็งกำไรทั้งหมดลดลงเหลือ $18.3 พันล้าน ความประหลาดใจที่ใหญ่ที่สุดคืออัตราการฟื้นตัวของการเพิ่มสถานะซื้อตามการเก็งกำไรในเงินยูโร (+$3.3 พันล้าน) และเงินปอนด์อังกฤษ (+$1.66 พันล้าน) นอกจากนี้ยังมีอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัดในทองคำ โดยมีการเพิ่มสถานะซื้อตามการเก็งกำไรรายสัปดาห์สูงถึง +$7.4 พันล้าน ทําให้มูลค่ารวมเป็น $55.6 พันล้าน ความต้องการที่เพิ่มขึ้นในทองคำเป็นสัญญาณทางอ้อมของการลดความสนใจในเงินดอลลาร์สหรัฐ

ตัวขับเคลื่อนหลักของการเปลี่ยนแปลงในความต้องการสำหรับดอลลาร์ คือการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยของ Federal Reserve ซึ่งมีผลโดยตรงต่อผลตอบแทน ความเป็นไปได้ที่ Fed จะตัดสินใจลดอัตราดอกเบี้ยในช่วงฤดูร้อนนี้กำลังลดลง และสัญญาฟิวเจอร์สของ CME ได้เริ่มเปลี่ยนการคาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ยจากเดือนกันยายนไปเป็นเดือนพฤศจิกายนแล้ว

คำอธิบายที่ชัดเจนสำหรับเรื่องนี้ คือการยืนยันว่าเศรษฐกิจไม่ได้เย็นตัวลงมากเท่าที่ Fed ต้องการ ข้อมูลในสัปดาห์ที่แล้วแสดงให้เห็นว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจยังคงมั่นคง ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อกำลังลดลงอย่างช้าๆ การขอรับสวัสดิการว่างงานรายสัปดาห์แสดงให้เห็นว่าบริษัทต่างๆ ไม่ได้เพิ่มความเร็วในการปลดพนักงาน การเติบโตในภาคบริการและการผลิต (PMI จาก S&P Global) อยู่เหนือการคาดการณ์ และอัตราเงินเฟ้อกำลังลดลงในอัตราที่ช้ามาก

นอกจากนี้ สถานการณ์ยังไม่ชัดเจน ตามการประมาณการอย่างเป็นทางการจาก Bureau of Labor Statistics อัตราเงินเฟ้อได้ลดลงอย่างรวดเร็วจากจุดสูงสุดที่ 9% ในกลางปี 2022 ปัจจุบันอยู่ที่ 3.4% ซึ่งสอดคล้องกับระดับที่เห็นในช่วงเวลามากกว่าหนึ่งไตรมาสศตวรรษจากปี 1983 ถึงปี 2008 อย่างไรก็ตาม อัตราเงินเฟ้อคำนวณในช่วงเวลาหนึ่งปี และถ้าเรานำช่วงเวลาที่นานขึ้น เช่นตั้งแต่ต้นสมัย President Biden ภาพรวมจะดูน่ากังวลมากขึ้นอย่างมาก

นายเจอโรม เพาเวลล์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ และเพื่อนร่วมงานได้เน้นย้ำถึงความจำเป็นในการมีหลักฐานเพิ่มเติมว่าเงินเฟ้อกำลังอยู่ในเส้นทางที่ยั่งยืนเพื่อบรรลุเป้าหมาย 2% ก่อนที่จะลดอัตราดอกเบี้ยหลักซึ่งอยู่ในระดับสูงสุดในรอบสองทศวรรษตั้งแต่เดือนกรกฎาคม แนวโน้มนั้นเป็นไปตามที่คาดหรือไม่? หากเรามองที่อัตราปีต่อปี การลดลงได้ชะลอตัวลงชัดเจนในช่วง 3.3-3.5% แต่หากพิจารณาอัตราสี่ปี กลับไม่มีความก้าวหน้าเลย

ดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) จะถูกเผยแพร่ในวันศุกร์ พร้อมกับการคาดการณ์ว่าจะเพิ่มขึ้น 2.7% เมื่อเทียบปีต่อปี และ 2.8% สำหรับดัชนีแกนกลาง รายงาน PCE อาจเปลี่ยนการรับรู้โดยรวมเกี่ยวกับพลวัตของเงินเฟ้อและปรับการคาดการณ์ใหม่ ในมุมมองแรก อินฟเลชันที่สูงขึ้นควรจะสนับสนุนค่าเงินดอลลาร์เนื่องจากหมายถึงอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น แต่สิ่งนี้จะเกิดขึ้นได้ก็ต่อเมื่อเศรษฐกิจกำลังเติบโตอย่างมั่นคง ปรากฏว่านักลงทุนกำลังพิจารณาถึงภัยคุกคามที่ขยายตัวของภาวะเศรษฐกิจซบเซาควบคู่กับภาวะเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น ความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นเมื่อการเลือกตั้งใกล้เข้ามา และการขาดดุลงบประมาณที่สูงขึ้น ซึ่งจะต้องออกพันธบัตรจำนวน $1-1.5 ล้านล้านในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ซึ่งเป็นงานที่ท้าทายอย่างยิ่ง

ค่าเงินดอลลาร์ยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดันแม้อัตราผลตอบแทนจะสูงขึ้น