Laporan terbaru CFTC tidak membawa kejutan—kedudukan spekulatif beli bersih dalam dolar AS telah menurun untuk minggu keempat berturut-turut.

Dolar AS kehilangan hampir $5 bilion, menjadikan jumlah kecenderungan menaik turun kepada $18.3 bilion. Kejutan terbesar adalah kadar pemulihan kedudukan beli untuk euro (+$3.3 bilion) dan pound British (+$1.66 bilion). Terdapat juga peningkatan permintaan yang ketara untuk emas, dengan pertumbuhan mingguan dalam kedudukan beli sebanyak +$7.4 bilion, menjadikan jumlah keseluruhan kepada $55.6 bilion. Permintaan yang meningkat untuk emas adalah tanda tidak langsung penurunan minat terhadap dolar.

Pemacu utama perubahan dalam permintaan terhadap dolar adalah ramalan kadar faedah oleh Federal Reserve, yang memberi kesan langsung kepada hasil. Kemungkinan bahawa Fed akan menurunkan kadar musim panas ini semakin berkurang, dan niaga hadapan CME telah mula mengubah ramalan pemotongan kadar dari September ke November.

Penjelasan jelas untuk ini adalah kenyataan bahawa ekonomi tidak dingin seperti yang diharapkan oleh Fed. Data minggu lepas menunjukkan bahawa pertumbuhan ekonomi stabil sementara inflasi menurun dengan sangat perlahan. Tuntutan pengangguran mingguan menunjukkan bahawa syarikat-syarikat tidak meningkatkan kadar pemberhentian pekerja, pertumbuhan dalam sektor perkhidmatan dan pembuatan (PMI dari S&P Global) adalah di atas ramalan, dan inflasi menurun dengan kadar yang sangat perlahan.

Selain itu, situasi ini tidak begitu mudah. Menurut anggaran rasmi dari Biro Statistik Buruh, inflasi telah menurun dengan ketara dari puncaknya iaitu 9% pada pertengahan 2022. Kini ia berada pada 3.4%, yang kira-kira sepadan dengan tahap yang dilihat selama lebih suku abad dari 1983 hingga 2008. Walau bagaimanapun, inflasi dikira berdasarkan selang masa satu tahun, dan jika kita mengambil tempoh yang lebih lama, seperti dari permulaan penggal Presiden Biden, gambarnya kelihatan jauh lebih membimbangkan.

Pengerusi Fed Jerome Powell dan rakan-rakannya telah menekankan keperluan untuk lebih banyak bukti bahawa inflasi berada pada laluan yang mampan ke sasaran 2% sebelum menurunkan kadar faedah utama, yang telah berada pada tahap tertinggi dalam dua dekad sejak Julai. Adakah ia berada pada laluan ini? Jika kita melihat kadar tahunan, penurunan jelas terhenti dalam lingkungan 3.3-3.5%. Jika kita mempertimbangkan kadar empat tahun, tiada kemajuan sama sekali.

Indeks harga Perbelanjaan Penggunaan Peribadi (PCE) akan dikeluarkan pada hari Jumaat, dengan peningkatan dijangka sebanyak 2.7% tahun ke tahun dan 2.8% untuk indeks teras. Laporan PCE boleh mengubah persepsi keseluruhan tentang dinamika inflasi dan menyesuaikan ramalan. Pada pandangan pertama, inflasi yang lebih tinggi sepatutnya menyokong dolar, kerana ia menandakan hasil yang lebih tinggi, tetapi ini hanya berfungsi jika ekonomi berkembang dengan stabil. Ternyata, pelabur mempertimbangkan ancaman stagflasi yang semakin meningkat, risiko yang meningkat menjelang pilihan raya, dan defisit belanjawan yang meningkat, yang memerlukan pengeluaran bon sebanyak $1-1.5 trilion dalam beberapa bulan akan datang, satu tugas yang akan sangat mencabar.

Dolar kekal di bawah tekanan walaupun hasil yang lebih tinggi.