Інфляція у США сповільнюється, долар зростає. Аномалія? І так і ні.
З одного боку, поточне зростання американської валюти по всьому ринку виглядає, звісно, нелогічно. Адже всі компоненти двох найважливіших інфляційних звітів (CPI та PPI) вийшли у «червоній зоні», відбиваючи уповільнення інфляції у травні. Базовий індекс PCE хоч і виходить третій місяць поспіль на тому самому рівні (2,8%), але де-факто знаходиться на рівні трирічних мінімумів (мінімальне значення з березня 2021 року). На користь грінбека вийшов лише проінфляційний індикатор Нонфармів, який відбив прискорення темпів зростання заробітної плати (4,1% за прогнозу 3,9%).
З іншого боку, зростання долара виглядає цілком логічно з огляду на підсумки червневого засідання ФРС. Оновлений точковий прогноз (dot plot) перемалював фундаментальну картину з усіх доларових пар, у тому числі й eur/usd. Адже тепер інфляційні звіти розглядаються через призму оновленої точкової діаграми.
Нагадаю, що за підсумками червневої зустрічі американський регулятор зайняв вичікувальну позицію. При цьому Федрезерв не зміг зорієнтувати ринки щодо дати першого зниження процентної ставки. Джером Пауелл на підсумковій пресконференції так і сказав: «я не знаю, коли ми почнемо пом'якшувати політику». Формулювання супровідної заяви також не допомогло трейдерам. Загальна суть документа зводиться до того, що регулятор має намір знизити відсоткову ставку, але станеться це лише тоді, коли він буде впевнений, що інфляція рухається до цільового двовідсоткового рівня на стійкій основі. Жодних додаткових підказок не було. Регулятор хіба що наголосив на прогресі у боротьбі з інфляцією (раніше він заявляв про відсутність даного прогресу), але цього замало для практичних висновків.
Іншими словами, Федрезерв озвучив максимально розмиту позицію щодо термінів першого зниження ставки.
А ось точковий прогноз став своєрідною сенсацією. Оновлений прогнозний графік процентної ставки (dot plot) тепер передбачає лише одне зниження ставки на 25 базисних пунктів до кінця цього року. Нагадаю, що згідно з березневим точковим прогнозом, 10 із 19 членів ФРС очікували три зниження ставки у 2024 році на 75 пунктів. А один із представників Комітету на той момент вважав, що ставку буде зменшено цього року на 100 пунктів.
Як бачимо, «голуби» Федрезерву зменшили свої апетити, і дуже суттєво. Амбітні 75 пунктів зниження перетворилися на 25 пунктів. При цьому, судячи з риторики Джерома Пауелла, Федрезерв не може зорієнтувати ринки щодо термінів першого (і єдиного) зниження. Навіть приблизно. Розмите формулювання про те, що ЦП почне пом'якшувати ДКП тоді, коли буде впевнений у стійкому зниженні інфляції – залишає більше питань, ніж відповідей. Наприклад, CPI знижується другий місяць поспіль, PPI також вийшов у «червоній зоні» (загальний індекс цін виробників уповільнив своє зростання в річному вирахуванні (2,2%), як і базовий PPI, який пригальмував, опинившись у травні на позначці 2,3 % після зростання до 2,5%). Але при цьому Федрезерв зберігає «помірно-яструбиний» настрій, наполягаючи на тому, що інфляція, як і раніше, перебуває на надто високому рівні, а темпи її уповільнення є недостатніми.
За великим рахунком, доларовим бикам уже не варто перейматися зниженням ключових інфляційних показників. Навіть якщо поточні темпи збережуться, ФРС, зважаючи на все, зважиться лише на одне зниження ставки – восени або в грудні. При цьому ринок уже частково відіграв зниження процентної ставки у вересні, оскільки ймовірність цього кроку оцінювалася трейдерами як 50/50 ще з середини весни. Наприклад, на цей момент ймовірність пом'якшення ДКП на вересневому засіданні зросла до 67% (згідно з даними CME FedWatch Tool), проте при цьому грінбек почувається більш ніж впевнено: індекс долара США повернувся в область 105-ї фігури, а пара eur/usd оновила 1,5-місячний мінімум і зараз намагається закріпитися в області 6-ї фігури.
Все це говорить про те, що долар фактично відіграв зниження ставки цього року. Натяки на можливе вересневе (грудневе) рішення вже не чинять тиск на грінбек, як і відповідні «голубині» сигнали у вигляді уповільнення інфляції.
На боці долара – суттєвий (і несподіваний) перегляд темпів пом'якшення грошово-кредитної політики. Ще на початку року Федрезерв був готовий провести три раунди зниження ставки. На сьогодні ці плани звузилися до одного раунду протягом півріччя, що залишилося.
Де-факто американський регулятор зайняв жорсткішу позицію порівняно з Європейським Центробанком, Національним банком Швейцарії та Банком Канади, які вже почали пом'якшувати монетарну політику (Банк Англії, за чутками, також готується до зниження ставки цього місяця). У таких умовах грінбек став користуватися під.
У випадку пари eur/usd додаткову підтримку продавцям надає політика. Підсумки виборів до Європарламенту, загальне посилення правих та ультраправих сил у Європі, перевибори до парламенту Франції (з перспективою подальшої політичної кризи) – усі ці чинники тиснуть на євро і, відповідно, на eur/usd.
З погляду техніки, пара на таймфреймах H4, D1 та W1 знаходиться або на нижній, або між середньою та нижньою лініями індикатора Bollinger Bands, а також під усіма лініями індикатора Ichimoku. Найближчий ціновий бар'єр (мета південного руху) розташований на позначці 1,0640 (нижня лінія Bollinger Bands на тижневому графіку).
