التضخم في الولايات المتحدة يتباطأ، ومع ذلك يرتفع الدولار. هل هو أمر غير طبيعي؟ نعم ولا.
من ناحية، يبدو أن الارتفاع الحالي للدولار الأمريكي في السوق غير منطقي. جميع مكونات أهم تقريرين عن التضخم (CPI وPPI) كانت في "المنطقة الحمراء"، مما يعكس تباطؤ التضخم في مايو. مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي، على الرغم من أنه بقي عند نفس المستوى (2.8%) لثلاثة أشهر متتالية، إلا أنه عند أدنى مستوى له منذ ثلاث سنوات (أدنى مستوى منذ مارس 2021). المؤشر الوحيد المؤيد للتضخم الذي يدعم الدولار كان تقرير الوظائف غير الزراعية، الذي أظهر تسارعًا في نمو الأجور (4.1% مقابل التوقعات بـ 3.9%).
من ناحية أخرى، يبدو أن ارتفاع الدولار منطقي تمامًا، بالنظر إلى نتائج اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في يونيو. المخطط النقطي المحدث أعاد رسم الصورة الأساسية لجميع أزواج الدولار، بما في ذلك EUR/USD. الآن، يتم النظر إلى تقارير التضخم من خلال عدسة المخطط النقطي المحدث.
لتلخيص الأمر، بعد اجتماع يونيو، تبنى الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي نهج الانتظار والترقب. ومع ذلك، لم يقدم الفيدرالي توجيهات واضحة بشأن توقيت أول خفض لسعر الفائدة. وصرح جيروم باول في المؤتمر الصحفي قائلاً: "لا أعرف متى سنبدأ في تخفيف السياسة النقدية". ولم تساعد البيان المرافق المتداولين أيضًا. كانت الرسالة العامة هي أن الفيدرالي يعتزم خفض سعر الفائدة، ولكن فقط عندما يكون واثقًا من أن التضخم يتحرك بشكل مستدام نحو الهدف البالغ 2%. لم يتم تقديم أي تلميحات إضافية. وأشار الفيدرالي إلى بعض التقدم في مكافحة التضخم (في السابق، كان يقول إنه لا يوجد تقدم)، ولكن هناك حاجة إلى المزيد من أجل استخلاص استنتاجات عملية.
بعبارة أخرى، أوضح الفيدرالي موقفًا غامضًا للغاية بشأن توقيت أول خفض لسعر الفائدة.
ومع ذلك، كانت النقطة المحورية مفاجأة. التوقعات المحدثة تشير الآن إلى خفض واحد فقط لسعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس بحلول نهاية هذا العام. في مارس، توقع 10 من أصل 19 عضوًا في الفيدرالي ثلاثة تخفيضات في سعر الفائدة في عام 2024 بمجموع 75 نقطة. حتى أن أحد الأعضاء توقع خفضًا بمقدار 100 نقطة هذا العام.
من الواضح أن الحمائم في الفيدرالي قد خفضوا توقعاتهم بشكل كبير. تم تقليص الخفض الطموح بمقدار 75 نقطة إلى 25 نقطة. وفقًا لخطاب جيروم باول، لا يمكن للفيدرالي تقديم توجيهات واضحة بشأن توقيت أول (والوحيد) خفض لسعر الفائدة. البيان الغامض بأن الفيدرالي سيبدأ في تخفيف السياسة النقدية عندما يكون واثقًا من انخفاض مستدام في التضخم يترك المزيد من الأسئلة دون إجابة. على سبيل المثال، انخفض مؤشر أسعار المستهلكين لشهرين متتاليين، وجاء مؤشر أسعار المنتجين أيضًا في "المنطقة الحمراء" (تباطأ مؤشر أسعار المنتجين الإجمالي إلى 2.2% على أساس سنوي، وتباطأ مؤشر أسعار المنتجين الأساسي إلى 2.3% في مايو من 2.5%). ومع ذلك، يظل الفيدرالي في موقف "معتدل الصقور"، مؤكدًا أن التضخم لا يزال مرتفعًا جدًا وأن تباطؤه غير كافٍ.
بشكل أساسي، لا يحتاج الثيران على الدولار إلى القلق بشأن انخفاض مؤشرات التضخم الرئيسية. حتى إذا استمر الوتيرة الحالية، فمن المرجح أن يختار الفيدرالي خفضًا واحدًا فقط لسعر الفائدة، إما في الخريف أو ديسمبر. السوق قد قام بالفعل بتسعير خفض سعر الفائدة في سبتمبر جزئيًا، حيث كان المتداولون يقدرون فرصة 50/50 منذ منتصف الربيع. على سبيل المثال، ارتفعت احتمالية تخفيف السياسة النقدية في اجتماع سبتمبر إلى 67% (وفقًا لأداة CME FedWatch). ومع ذلك، يظل الدولار قويًا: عاد مؤشر الدولار الأمريكي إلى مستوى 105، ووصل زوج اليورو/الدولار الأمريكي إلى أدنى مستوى له في 1.5 شهر، محاولًا حاليًا الاستقرار حول مستوى 1.06.
هذا يشير إلى أن الدولار قد قام بتسعير خفض سعر الفائدة هذا العام بشكل أساسي. التلميحات إلى قرار محتمل في سبتمبر (أو ديسمبر) لم تعد تضغط على الدولار، ولا الإشارات الحمائمية مثل تباطؤ التضخم.
الدولار مدعوم أيضًا بمراجعة كبيرة (وغير متوقعة) لوتيرة تخفيف السياسة النقدية. في بداية العام، كان الفيدرالي مستعدًا لثلاثة تخفيضات في سعر الفائدة. الآن، تم تقليص تلك الخطط إلى جولة واحدة في النصف المتبقي من العام.
في الواقع، تبنى الفيدرالي الأمريكي موقفًا أكثر صرامة مقارنة بالبنك المركزي الأوروبي، والبنك الوطني السويسري، وبنك كندا، الذين بدأوا بالفعل في تخفيف السياسة النقدية (يشاع أن بنك إنجلترا يستعد لخفض سعر الفائدة هذا الشهر). في هذا السياق، زاد الطلب على الدولار.
السياسة توفر أيضًا دعمًا إضافيًا لبائعي زوج اليورو/الدولار الأمريكي. نتائج انتخابات البرلمان الأوروبي، الارتفاع العام للقوى اليمينية واليمينية المتطرفة في أوروبا، والانتخابات البرلمانية الفرنسية المقبلة (مع احتمال حدوث أزمة سياسية لاحقة) كلها تضغط على اليورو، وبالتالي على زوج اليورو/الدولار الأمريكي.
من الناحية الفنية، الزوج إما عند الخط السفلي أو بين الخطين الأوسط والسفلي لمؤشر بولينجر باند على الأطر الزمنية H4، D1، وW1 وتحت جميع خطوط مؤشر إيشيموكو. أقرب حاجز سعري (هدف الحركة الجنوبية) هو عند مستوى 1.0640 (الخط السفلي لمؤشر بولينجر باند على الرسم البياني الأسبوعي).
