अमेरिकी मुद्रास्फीति धीमी हो रही है, फिर भी डॉलर बढ़ रहा है। एक विसंगति? हाँ और नहीं दोनों।
एक ओर, बाजार में अमेरिकी डॉलर की वर्तमान वृद्धि अतार्किक प्रतीत होती है। दो सबसे महत्वपूर्ण मुद्रास्फीति रिपोर्ट (CPI और PPI) के सभी घटक "लाल क्षेत्र" में थे, जो मई में मुद्रास्फीति में मंदी को दर्शाता है। कोर PCE सूचकांक, हालांकि यह लगातार तीन महीनों से एक ही स्तर (2.8%) पर बना हुआ है, तीन साल के निचले स्तर (मार्च 2021 के बाद से सबसे निचला स्तर) पर है। ग्रीनबैक के पक्ष में एकमात्र समर्थक मुद्रास्फीति संकेतक नॉनफार्म पेरोल रिपोर्ट थी, जिसने वेतन वृद्धि में तेजी दिखाई (4.1% बनाम 3.9%)।
दूसरी ओर, जून FOMC बैठक के परिणामों को देखते हुए, डॉलर का बढ़ना काफी तार्किक लगता है। अपडेट किए गए डॉट प्लॉट ने EUR/USD सहित सभी डॉलर जोड़ों के लिए मौलिक तस्वीर को फिर से तैयार किया है। अब, मुद्रास्फीति रिपोर्ट को अपडेट किए गए डॉट प्लॉट के लेंस के माध्यम से देखा जाता है।
संक्षेप में, जून की बैठक के बाद, यूएस फेडरल रिजर्व ने प्रतीक्षा-और-देखो दृष्टिकोण अपनाया। हालांकि, फेड ने पहली ब्याज दर कटौती के समय पर स्पष्ट मार्गदर्शन नहीं दिया। जेरोम पॉवेल ने प्रेस कॉन्फ्रेंस में कहा, "मुझे नहीं पता कि हम नीति में ढील कब शुरू करेंगे।" साथ में दिए गए बयान से भी व्यापारियों को मदद नहीं मिली। कुल मिलाकर संदेश यह था कि फेड ब्याज दर कम करने का इरादा रखता है, लेकिन केवल तभी जब उसे विश्वास हो कि मुद्रास्फीति 2% लक्ष्य की ओर स्थायी रूप से बढ़ रही है। कोई अतिरिक्त संकेत नहीं दिए गए। फेड ने मुद्रास्फीति के खिलाफ लड़ाई में कुछ प्रगति देखी (पहले, इसने कहा था कि कोई प्रगति नहीं हुई है), लेकिन व्यावहारिक निष्कर्षों के लिए और अधिक की आवश्यकता है।
दूसरे शब्दों में, फेड ने पहली दर कटौती के समय पर बहुत अस्पष्ट रुख व्यक्त किया।
हालाँकि, डॉट प्लॉट सनसनीखेज था। अद्यतन पूर्वानुमान अब इस वर्ष के अंत तक केवल 25 आधार अंकों की एक दर कटौती का सुझाव देता है। मार्च में, 19 में से 10 फेड सदस्यों ने 2024 में कुल 75 अंकों की तीन दर कटौती की उम्मीद की थी। एक सदस्य ने इस वर्ष 100 अंकों की कटौती की भी उम्मीद जताई थी।
स्पष्ट रूप से, फेड के कबूतरों ने अपनी उम्मीदों को काफी हद तक कम कर दिया है। महत्वाकांक्षी 75 अंकों की कटौती को घटाकर 25 अंक कर दिया गया है। जेरोम पॉवेल के बयानों के अनुसार, फेड पहली (और एकमात्र) दर कटौती के समय पर स्पष्ट मार्गदर्शन नहीं दे सकता है। यह अस्पष्ट कथन कि फेड मुद्रास्फीति में निरंतर कमी के प्रति आश्वस्त होने पर मौद्रिक नीति को आसान बनाना शुरू कर देगा, उत्तरों की तुलना में अधिक प्रश्न छोड़ता है। उदाहरण के लिए, CPI लगातार दो महीनों से घट रहा है, और PPI भी "लाल क्षेत्र" में आ गया है (कुल उत्पादक मूल्य सूचकांक साल-दर-साल 2.2% तक धीमा हो गया है, और कोर PPI मई में 2.5% से 2.3% तक धीमा हो गया है)। फिर भी, फेड एक "मध्यम रूप से आक्रामक" रुख बनाए रखता है, इस बात पर जोर देता है कि मुद्रास्फीति अभी भी बहुत अधिक है और इसकी मंदी अपर्याप्त है।
अनिवार्य रूप से, डॉलर के बैल को प्रमुख मुद्रास्फीति संकेतकों में गिरावट के बारे में चिंता करने की आवश्यकता नहीं है। भले ही वर्तमान गति बनी रहे, फेड केवल एक दर कटौती का विकल्प चुन सकता है, या तो गिरावट में या दिसंबर में। बाजार ने सितंबर के लिए दर कटौती में पहले से ही आंशिक रूप से मूल्य निर्धारण किया है, क्योंकि व्यापारी मध्य-वसंत से 50/50 संभावना का अनुमान लगा रहे हैं। उदाहरण के लिए, सितंबर की बैठक में मौद्रिक नीति को आसान बनाने की संभावना 67% तक बढ़ गई है (सीएमई फेडवॉच टूल के अनुसार)। हालांकि, डॉलर मजबूत बना हुआ है: अमेरिकी डॉलर सूचकांक 105 के स्तर पर वापस आ गया है, और EUR/USD जोड़ी 1.5 महीने के निचले स्तर पर पहुंच गई है, जो वर्तमान में 1.06 के स्तर के आसपास स्थिर होने का प्रयास कर रही है।
यह दर्शाता है कि डॉलर ने इस वर्ष दर में कटौती की अनिवार्य रूप से कीमत तय कर ली है। सितंबर (या दिसंबर) में संभावित निर्णय के संकेत अब ग्रीनबैक पर दबाव नहीं डालते हैं, न ही मुद्रास्फीति में कमी जैसे नरम संकेत।
डॉलर को मौद्रिक नीति में ढील की गति में एक महत्वपूर्ण (और अप्रत्याशित) संशोधन से भी समर्थन मिल रहा है। वर्ष की शुरुआत में, फेड तीन दर कटौती के लिए तैयार था। अब, उन योजनाओं को वर्ष के शेष आधे भाग में एक दौर तक सीमित कर दिया गया है।
वास्तव में, अमेरिकी फेड ने यूरोपीय सेंट्रल बैंक, स्विस नेशनल बैंक और बैंक ऑफ कनाडा की तुलना में अधिक कठोर रुख अपनाया है, जिन्होंने पहले ही मौद्रिक नीति में ढील देना शुरू कर दिया है (बैंक ऑफ इंग्लैंड के बारे में अफवाह है कि वह इस महीने दर में कटौती की तैयारी कर रहा है)। इस माहौल में, ग्रीनबैक की मांग में वृद्धि हुई है।
राजनीति भी EUR/USD जोड़ी के विक्रेताओं को अतिरिक्त समर्थन प्रदान करती है। यूरोपीय संसद के चुनाव परिणाम, यूरोप में दक्षिणपंथी और अति-दक्षिणपंथी ताकतों का समग्र उदय, तथा आगामी फ्रांसीसी संसदीय चुनाव (जिसके परिणामस्वरूप राजनीतिक संकट की संभावना है) सभी ने यूरो पर तथा परिणामस्वरूप EUR/USD पर दबाव डाला है।
