Все тайное становится явным. Настоящей загадкой для инвесторов было то, почему более высокая доходность британских облигаций по сравнению с американскими и ожидания роста ставки РЕПО на 100 б.п. до 5,5% не приводят к росту GBP/USD. Пара смогла поднять голову лишь после намеков членов FOMC на паузу в процессе ужесточения денежно-кредитной политики ФРС в июне. Однако майский отчет о занятости в США вернул все на круги своя. Фунт смотрит на юг и рискует упасть еще ниже.

Впечатляющий рост американской занятости позволил говорить о контрастах в развитии экономик США и Туманного Альбиона. Первая сохраняет силу, вопреки агрессивному ужесточению денежно-кредитной политики ФРС. Вторая находится в состоянии стагфляции – комбинации стоящего на грани сокращения ВВП и высокой инфляции. Потребительские цены в Британии выше, чем в других странах G7. Замедляться они не спешат.

Динамика инфляции в США, Британии и еврозоне

В теории высокая инфляция должна стимулировать Центробанк к повышению ставок. Это зажигает зеленый свет для ралли доходности суверенных облигаций приводит к расширению дифференциала с их аналогами из-за рубежа и укреплению курса национальной валюты. С фунтом все по-другому. Несмотря на ожидания повышения ставки РЕПО на 100 б.п., а ставки по федеральным фондам – максимум на 25-50 б.п, котировки GBPUSD падали. Инвесторы считали, что Банк Англии неэффективно выполняет свою работу.

На самом деле основной причиной слабости фунта является стагфляционная среда в Британии. Рынки опасаются, что, чем больше будет ужесточать денежно-кредитную политику BoE, тем ближе рецессия. В такой ситуации фондовые индексы неохотно идут вверх, а ралли доходности облигаций выглядит как паника. В США, напротив, устойчивость экономики позволяет ФРС сделать даже больше, чем ожидают от нее инвесторы. S&P 500 растет, а капитал течет в Штаты.

Давление на GBP/USD оказывают слухи, что в ближайшие пару месяцев инфляция в Британии начнет резко замедляться. По мнению Panmure, основной причиной высоких цен являются счета за электроэнергию. Они должны резко упасть в июне и сентябре, что подтолкнет CPI вниз, уменьшит ожидаемый потолок ставки РЕПО и окажет давление на стерлинг.

С другой стороны, рынки практически отмели идею повышения ставки по федеральным фондам в июне. Это будет сдерживать наступательный порыв «медведей» по анализируемой паре и может вылиться в ее среднесрочную консолидацию. Тем более что перед встречей FOMC 13-14 июня «ястребы» ФРС уже не смогут оказать поддержку доллару США своей риторикой. По правилам, чиновники должны сохранять молчание перед заседанием.

Технически неспособность покупателей GBP/USD удержать котировки выше пивот-уровня 1,2475 является признаком их слабости. Прорыв динамических поддержек в виде скользящих средних и справедливой стоимости на 1,2425 усилит риски развития коррекции к восходящему долгосрочному тренду и станет основанием для продаж фунта против доллара США.