Тот, кто хорошо знаком с финансовыми рынками, должен был привыкнуть к их парадоксальности. Если снижение темпов роста занятости в США, казалось бы, безвозвратно лишило инвесторов надежды на сообщение ФРС о сворачивании QE в сентябре, то замедление инфляции эту надежду, напротив, реанимировало. На Forex стали активно рассуждать, что Федрезерв будет принимать во внимание не один-единственный отчет, а совокупность данных. В итоге «медведи» по EURUSD сумели закончить неделю к 17 сентября со щитом.

Окажутся ли они на щите пятидневной позже покажут заседание ФРС и релиз данных по европейской деловой активности. Устойчивость евро на фоне выраженной дивергенции в монетарной политике многие пытаются объяснить опережающей динамикой ВВП валютного блока по сравнению с американским аналогом во втором-третьем кварталах, а также лучшей эпидемиологической обстановкой в Старом Свете, чем в Новом. Тем не менее, как показывает история, замедление кредитного импульса в Китае – плохая новость для PMI еврозоны. Уже в сентябре индикатор может преподнести неприятный для «быков» по EURUSD сюрприз. Если еще и COVID-19 действительно имеет сезонный характер, то рост числа инфицированных в Европе добьет евро.

Динамика кредитного импульса в Китае и соотношения PMI Германии и США

И все же перетянуть одеяло на себя у заседания FOMC вряд ли кому-то удастся. Ключевым событием недели к 24 сентября по праву является встреча Джерома Пауэлла и его коллег. Пока финансовые рынки ломают себе головы, объявит ли ФРС о сворачивании QE или нет, лично для меня куда интереснее другое. Как изменятся прогнозы Комитета по ставке? В июне 7 его членов ожидали ее повышения в 2022. Полагаю, что их число существенно увеличится, и это станет «ястребиным» сюрпризом и основанием для дальнейших продаж EURUSD.

Прогнозы FOMC по ставке по федеральным фондам

От того, насколько быстро Федрезерв избавится от QE, зависит будущая динамика доходности казначейских облигаций и судьба чувствительных к ним валют и других активов, включая USDJPY и золота. Впрочем, это только часть уравнения. Ставки по долгам будут расти, как только Конгресс приостановит потолок госдолга, что позволит Казначейству нарастить эмиссию облигаций.

На мой взгляд, все необходимое для старта нормализации денежно-кредитной политики ФРС уже есть. Сильная статистика по розничным продажам подтверждает тезис Джерома Пауэлла, что экономика США адаптировалась к пандемии. Существенное число вакансий позволяет предположить, что в 2022 рынок труда будет восстанавливаться очень быстро. При этом сохранение инфляции на повышенных уровнях вынудит Центробанк агрессивно повышать ставки. Все это создает благоприятную среду для роста американского доллара в средне- и долгосрочной перспективе.

Технически неспособность «быков» по EURUSD вернуть котировки пары выше пивот-уровней на 1,179 и 1,18 – признак их слабости и повод для продаж. Основанием для формирования коротких позиций в направлении $1,1715, $1,168 и далее на юг может стать падение евро ниже нижней границы справедливой стоимости вблизи отметки $1,1755.

EURUSD, дневной график