Durante muito tempo, os investidores foram surpreendidos pelo crescimento das cotações do XAU/USD, no cenário de uma rápida recuperação do rendimento dos títulos do tesouro e do dólar americano. O ouro é cotado em moeda americana, o aumento do índice do dólar faz com que ele se torne mais caro em outros países, mas o metal precioso se recusou teimosamente a prestar atenção a este fato histórico. Assim como a correlação inversa com os instrumentos do mercado de dívida. Mais cedo ou mais tarde, suas façanhas tiveram que acabar. E outra viagem a $2.000 por onça novamente se transformou em um fiasco.

O principal motor do movimento para cima no XAU/USD é o conflito armado na Ucrânia, que deve potencialmente acelerar ainda mais a inflação e provocar uma desaceleração do crescimento econômico global. O FMI reduziu sua previsão do PIB global para 2022 de 4,4% para 3,6%. A maior apuração, de 3,9% para 2,8%, foi submetida à avaliação do produto interno bruto da zona do euro devido a sua proximidade com a zona de guerra e a dependência da UE dos fornecimentos russos de petróleo e gás. Durante muito tempo, o ouro recebeu preferências não só como um ativo de proteção, mas também como uma ferramenta para cobrir os riscos inflacionários.

Na segunda década de abril, a situação mudou. Os rendimentos reais dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos estão de volta em território positivo pela primeira vez em mais de dois anos, e a dívida negociada globalmente com taxa negativa caiu de $9 trilhões desde o início de 2022 para $2,7 trilhões. Esta circunstância sinaliza que a economia global está voltando às condições normais, o que é uma má notícia para o metal precioso. Sua fraqueza decorre do fato de que os rendimentos nominais estão aumentando mais rapidamente do que as expectativas inflacionárias.

Dinâmica do rendimento real dos títulos do Tesouro dos EUA

É claro que a retórica de falcão dos membros do FOMC influenciou o aumento nas taxas de endividamento. Alguns deles falaram em aumentar os custos do empréstimo em até 75 bp de uma só vez, citando a experiência de 1994, quando Alan Greenspan e seus colegas conseguiram uma aterrissagem suave. Atualmente, o mercado futuro está cotando seus instrumentos com um aumento de 140 bp na taxa de fundos federais nas próximas três reuniões do Comitê de Mercado Aberto. Ou seja, os investidores acreditam que o grande movimento será feito pelo menos duas vezes, algo que não acontece desde 1984. Nesta atmosfera de antecipação, a retórica falsa de Jerome Powell na reunião FMI-Banco Mundial acelera os rendimentos dos títulos do Tesouro e do dólar americano, o que afeta negativamente o ouro.

O que virá a seguir? Muito dependerá da duração do conflito armado na Ucrânia. Quanto mais longo, maior será a probabilidade de a UE aderir ao embargo ao petróleo russo. Isto levará a um novo aumento da inflação e, muito provavelmente, a uma recessão na economia alemã. Os receios sobre este apoio aos "touros" no XAU/USD.

Tecnicamente, no gráfico diário do ouro, há uma transformação do padrão "Splash e Shelf" em um falso padrão de ruptura. O retorno das cotações de ouro para o meio da faixa de consolidação perto de $1930 por onça pode ser a base para as vendas.

Ouro, gráfico diário