فیڈرل ریزرو اور دنیا بھر میں اس کے ساتھی، چار دہائیوں میں بدترین افراط زر کا اندازہ لگانے میں دیر سے اور پھر اس پر قابو پانے میں سست، اب بڑھتی ہوئی قیمتوں کے خلاف جنگ جیتنے کے اپنے عزم کو کوئی راز نہیں رکھتے - یہاں تک کہ سست روی کی قیمت پر یا ان کی معیشتوں کی ترقی کو کم کرنا۔

اس سال تقریباً 90 مرکزی بینکوں نے شرح سود میں اضافہ کیا ہے، اور ان میں سے نصف نے ایک وقت میں کم از کم 75 بیس پوائنٹس کا اضافہ کیا ہے۔ بہت سے لوگوں نے یہ ایک سے زیادہ بار کیا ہے کہ بینک آف امریکہ کارپوریشن کے چیف اکانومسٹ ایتھن ہیرس اسے "ایک مقابلہ کہتا ہے کہ کون تیزی سے داؤ پر لگا سکتا ہے۔"

نتیجہ 15 سالوں میں سب سے بڑے پیمانے پر مالیاتی سختی تھا، سستے پیسے کے دور سے ایک زبردست رخصتی جو 2008 کے مالیاتی بحران سے شروع ہوئی تھی، جسے بہت سے ماہرین اقتصادیات اور سرمایہ کار نئے معمول کے طور پر دیکھتے ہیں۔ جے پی مورگن چیس اینڈ کمپنی کے مطابق، موجودہ سہ ماہی میں، سب سے بڑے مرکزی بینک 1980 کے بعد سے شرحوں میں اضافہ کریں گے، اور چیزیں وہیں نہیں رکیں گی۔

صرف اس ہفتے، فیڈ تیسری بار اپنی کلیدی شرح میں 75 بیسس پوائنٹس کا اضافہ کرنے کے لیے تیار ہے، کچھ لوگوں نے اگست میں امریکی افراط زر دوبارہ 8 فیصد کے اوپر آنے کے بعد پورے فیصد پوائنٹ کا مطالبہ کیا ہے۔ انڈونیشیا، ناروے، فلپائن، سویڈن اور سوئٹزرلینڈ میں شرحوں میں اضافے کے ساتھ، بینک آف انگلینڈ نے اپنے بینچ مارک کو 50 بیسس پوائنٹس تک بڑھانے کی پیش گوئی کی ہے۔

بریک لگاتے ہوئے، سیاست دان بدتمیزی سے بولنا شروع کر دیتے ہیں، عوامی سطح پر تسلیم کرتے ہیں کہ وہ افراط زر کو کنٹرول میں رکھنے کے لیے جتنی زیادہ شرحیں بڑھاتے ہیں، اتنا ہی خطرہ ہوتا ہے کہ ان سے معاشی ترقی اور روزگار کو نقصان پہنچے گا۔

فیڈ کے چیئرمین جیروم پاول نے پچھلے مہینے کہا تھا کہ قیمتوں پر قابو پانے کی ان کی مہم سے "گھروں اور کاروباروں کو کچھ تکلیف پہنچے گی۔"

یوروپی سنٹرل بینک کے ایگزیکٹو بورڈ کی رکن ازابیل شنابیل "قربانی کے تناسب" کے بارے میں بات کر رہی ہیں، جو کہ افراط زر کو کنٹرول کرنے کے لیے پیداوار میں کمی کا باعث بنتی ہے۔ بینک آف انگلینڈ اس حد تک آگے بڑھتا ہے کہ یہ پیش گوئی کی جائے کہ برطانیہ میں کساد بازاری اس سال کے آخر تک شروع ہو جائے گی اور یہ 2024 تک جاری رہ سکتی ہے۔

اس میں کوئی شک نہیں کہ مالیاتی ادویات کو نقصان پہنچے گا۔ سوال یہ ہے - کتنا؟ بلیک راک انکارپوریشن کے تجزیہ کاروں کا خیال ہے کہ فیڈ کے 2 فیصد ہدف پر افراط زر کی واپسی کا مطلب ایک گہری کساد بازاری اور مزید 3 ملین بے روزگار ہوں گے، جبکہ ای سی بی کے ہدف تک پہنچنے کے لیے مزید کٹوتیوں کی ضرورت ہوگی۔

آج کی افراط زر کے ڈھانچے کے علاوہ شرح میں اضافے کے معیشت پر اثر انداز ہونے سے پہلے تاخیر کی وجہ سے غیر یقینی صورتحال بڑھ جاتی ہے، جس میں سے زیادہ تر توانائی اور سپلائی کے دیگر جھٹکوں کی وجہ سے ہے جنہیں مرکزی بینک کنٹرول نہیں کر سکتے۔

گزشتہ ہفتے اگست کے لیے متوقع امریکی افراط زر کے اعداد و شمار نے اسٹاک مارکیٹ کو دو سال سے زیادہ عرصے میں اپنی سب سے زیادہ گراوٹ میں بھیج دیا، جو کہ فیڈ کی سخت پالیسی پر شرطوں کی وجہ سے ہے۔ ارب پتی ہیج فنڈ مینیجر رے ڈیلیو سٹاک منڈیوں میں 20 فیصد سے زیادہ گراوٹ کا امکان دیکھ رہے ہیں کیونکہ شرحیں بڑھ رہی ہیں۔

مرکزی بینک اپنی معیشتوں کو ترجیح دیں گے کہ وہ ساتھ چلتے رہیں۔ کسی وقت، وہ اس بات کو یقینی بنانے کی کوشش کرنے کے لیے اپنی جارحانہ پالیسیوں کو ترک کر سکتے ہیں۔ لیکن اب ان کا بنیادی مقصد 1970 کی دہائی کی غلطی کو دہرانے سے گریز کرنا ہے، جب ان کے پیشروؤں نے پہلے مہنگائی کو قابو میں کیے بغیر، معاشی سست روی کے جواب میں قرض دینے کو وقت سے پہلے کمزور کر دیا تھا۔

یہ تشویش شرح میں اضافے کے ساتھ فیصلہ کن طور پر آگے بڑھنے کے حق میں دلیل ہے، کیونکہ اگر افراط زر کو بڑھنے دیا جائے تو یہ طویل مدت میں معاشی مسائل میں اضافے کا باعث بن سکتی ہے۔

ریاست ہائے متحدہ امریکہ کے لیے بلومبرگ اکنامکس کی چیف اکنامسٹ اینا وونگ کا خیال ہے کہ فیڈ کو بالآخر بنیادی شرح کو 5 فیصد تک کم کرنا پڑے گا، جو آج کی سطح کو دوگنا کر دے گا - مزید سختی کی ایک خوراک جس سے معیشت کو 3.5 ملین ملازمتوں کا نقصان ہو سکتا ہے اور پہلے سے ہی متاثرہ منڈیوں کو اضافی دھچکا لگ سکتا ہے۔

پاول نے 2021 کا زیادہ تر حصہ افراط زر کے جھٹکے کو "عارضی" قرار دیتے ہوئے گزارا، اور وہ اور ان کے ساتھیوں نے اس سال میں یہ پیشین گوئی کی کہ 2022 میں شرح سود میں صرف 75 بیسس پوائنٹس کا اضافہ ہوگا۔ فیڈ پہلے ہی شرح کو تین گنا زیادہ بڑھا چکا ہے۔

گزشتہ نومبر میں، ای سی بی کی صدر کرسٹین لیگارڈ نے کہا تھا کہ 2022 میں یورو زون میں شرح میں اضافے کا امکان نہیں ہے، لیکن اس ماہ انہوں نے ان میں 75 بیسز پوائنٹس کا اضافہ کیا ہے اور اکتوبر میں دوبارہ کرنے پر غور کر رہی ہے۔

یہ عمل مہنگائی کے خلاف جنگ میں بہت کچھ داؤ پر لگا دیتا ہے۔

نومورا ہولڈنگز انکارپوریشن کے چیف اکانومسٹ راب سبرامن کہتے ہیں، "مرکزی بینکوں کے لیے اعتماد ہی سب کچھ ہے، اور یہ عارضی افراط زر کی غلط فہمی سے مجروح ہوا ہے۔" ان پر اعتماد بحال کرنا ان کی اولین ترجیح ہے، چاہے اس کا مطلب کساد بازاری سے باہر نکلنا ہی کیوں نہ ہو۔ - یہ 1970 کی دہائی کا سبق ہے۔"

ٹائم لیگ

اس نشانی میں کہ سرمایہ کار امریکہ میں کساد بازاری کی توقع کر رہے ہیں، اس صدی کے زیادہ تر معاملات میں قلیل مدتی امریکی ٹریژری سیکیورٹیز کی پیداوار ان کے طویل مدتی مساوی سے بڑھ گئی ہے، کچھ بانڈ ٹریڈرز نے شرط لگائی ہے کہ فیڈ کو پالیسی کو نرم کرنا پڑے گا۔ 2023 کے بعد کے مراحل۔ دریں اثنا، ایس اینڈ پی 500 2008 کے بعد سے اپنے تیز ترین سالانہ منفی کے قریب پہنچ رہا ہے۔

اس تشویش کی ایک وجہ یہ بھی ہے کہ مانیٹری پالیسی ایک وقفے کے ساتھ کام کر رہی ہے۔ پہلے یہ مالیاتی منڈیوں کو کمزور کرتا ہے، پھر معیشت، اور آخر میں افراط زر۔ اس طرح نرخوں میں بار بار اضافہ خطرناک ہو جاتا ہے۔

بوفا کے ہیرس کہتے ہیں، "مہنگائی کو کم کرنے میں وقت لگتا ہے۔ "اگر آپ بنیادی اشارے کے طور پر صرف موجودہ افراط زر پر توجہ مرکوز کرنے کے بارے میں بات کرنا شروع کرتے ہیں، تو آپ کو سختی کے چکر کو روکنے میں بہت دیر ہو جائے گی۔" ہیرس کا خیال ہے کہ برطانیہ اور یورو زون چوتھی سہ ماہی میں کساد بازاری کا شکار ہو جائیں گے، کیونکہ توانائی کی بڑھتی ہوئی قیمتیں اس موسم سرما میں معیشت پر منفی اثر ڈالیں گی، اور وہ اگلے سال امریکہ میں کساد بازاری کی توقع رکھتے ہیں۔

امریکی معیشت - اور خاص طور پر لیبر مارکیٹ - اب تک حیرت انگیز طور پر لچکدار رہی ہے۔ لیکن ماہرین اقتصادیات کا کہنا ہے کہ اس کا مطلب ہے کہ فیڈ کو طلب کو ٹھنڈا کرنے کے لیے بہت زیادہ کوششیں کرنا ہوں گی۔

فیڈ کے سابق وائس چیئرمین ڈونلڈ کوہن کا کہنا ہے کہ "افراط زر اور لیبر مارکیٹ نے فیڈ کی توقع سے زیادہ شرحوں کے لیے زیادہ لچکدار ثابت کیا ہے،" اس لیے انہیں اب شرحیں مزید بڑھانے کی ضرورت ہے۔

کچھ عرصہ پہلے تک، مرکزی بینکوں کو ایسا لگتا تھا کہ پالیسی کو سخت کرنا مشکل نہیں ہوگا۔ افراط زر آسمان پر تھا، لیبر مارکیٹ مضبوط تھی، اور شرح سود اپنی کم ترین سطح پر تھی۔

لیکن سمجھوتہ سخت تر ہوتا جا رہا ہے کیونکہ اعلیٰ شرحیں ان معیشتوں پر اثرانداز ہونے لگتی ہیں جو پہلے ہی ایک طویل وبائی امراض اور روس اور یوکرین کے درمیان تنازعہ کے اثرات سے دوچار ہیں۔

ریاست ہائے متحدہ امریکہ سمیت بہت سی معیشتوں میں قرض لینے کی لاگت محرک سے پابندی کی طرف بدل رہی ہے۔ بڑھتا ہوا ڈالر قرض کے ساتھ ابھرتی ہوئی منڈیوں کو نقصان پہنچا رہا ہے۔ روسی قدرتی گیس کی سپلائی میں تیزی سے کمی یورپ میں جمود کے خطرے کو بڑھاتی ہے، کیونکہ آنے والی کساد بازاری کے دوران قیمتیں بڑھ رہی ہیں۔