Giữa bối cảnh căng thẳng ở Trung Đông lại một lần nữa leo thang, biên bản cuộc họp tháng Sáu của Cục Dự trữ Liên bang hầu như không được chú ý, và tỏ ra kém “diều hâu” hơn so với kỳ vọng của nhiều nhà tham gia thị trường. Một mặt, tài liệu được công bố hôm thứ Tư cho thấy rõ ràng rằng rủi ro lạm phát vẫn là mối quan tâm hàng đầu của Ủy ban. Mặt khác, nó không cung cấp cho thị trường các luận điểm mới (bổ sung) để điều chỉnh lại kỳ vọng theo hướng thắt chặt tiền tệ mạnh tay hơn. Những tín hiệu mơ hồ trong biên bản đã gây thất vọng cho những người “ủng hộ đồng USD tăng giá”, dù nhìn chung giọng điệu của biên bản vẫn mang màu sắc diều hâu.
Trong giai đoạn trước thềm cuộc họp tháng Sáu, các nhà đầu tư đã dần dần phản ánh vào giá một quỹ đạo thắt chặt hơn cho chính sách tiền tệ của Fed, đặc biệt sau khi công bố số liệu tháng Năm mạnh mẽ về tăng trưởng CPI và PPI. Kết quả cuộc họp phần lớn đã đáp ứng (thậm chí vượt) những kỳ vọng này: biểu đồ dot plot cập nhật tỏ ra diều hâu hơn, cho phép một đợt tăng lãi suất trong nửa cuối năm, và giọng điệu của tân Chủ tịch Kevin Warsh được thị trường nhìn nhận là cứng rắn hơn so với các phát biểu của Jerome Powell tại những cuộc họp trước đó. Do đó, nhiều người kỳ vọng biên bản cuộc họp tháng Sáu sẽ cho thấy sự ủng hộ rộng rãi đối với một đợt tăng lãi suất sớm, hoặc ít nhất là thể hiện sự hình thành đồng thuận tương ứng trong nội bộ Ủy ban. Tuy nhiên, điều này đã không xảy ra.
Thông điệp then chốt của cuộc họp tháng Sáu, được phản ánh trong biên bản, là Fed vẫn duy trì trạng thái “chờ quan sát” chứ không phải đang chuẩn bị cho việc thắt chặt chính sách tiền tệ trong vài tháng tới.
Một mặt, đúng là có một số thành viên cho rằng đã có những lập luận đủ mạnh để tăng lãi suất ngay trong tháng Sáu.
Mặt khác, cách dùng từ “a few” (một vài) lại mềm hơn rất nhiều so với kỳ vọng của thị trường, vốn trông đợi một lực lượng ủng hộ thắt chặt chính sách tiền tệ lớn hơn nhiều. Hơn nữa, nhiều thành viên tham dự cuộc họp nhấn mạnh sự cần thiết phải có thêm số liệu trước khi đưa ra bất kỳ quyết định tiếp theo nào. Như đã biết, văn bản biên bản cuộc họp được kiểm tra, rà soát rất kỹ—về cơ bản, từng từ đều có trọng lượng, chưa nói đến những cụm từ có thể làm thay đổi ý nghĩa của cả tài liệu. Vì vậy, những thông điệp “chưa đủ diều hâu” như vậy đã không đáp ứng được kỳ vọng “quá cao” của nhiều thành phần trên thị trường.
Một điểm quan trọng khác là các thành viên Ủy ban nhấn mạnh mức độ bất định cao xoay quanh triển vọng lạm phát. Đặc biệt, biên bản nhiều lần nhấn mạnh rằng tác động của chính sách thương mại, căng thẳng địa chính trị và các yếu tố khác ảnh hưởng đến động lực giá cả “cho đến nay vẫn chưa thể được đánh giá với độ chắc chắn đủ cao”. Trong bối cảnh đó, Fed đã phát đi tín hiệu rõ ràng rằng họ có ý định duy trì tính linh hoạt và tiếp tục định hướng theo các dữ liệu kinh tế vĩ mô mới công bố.
Nói cách khác, ngân hàng trung ương không đưa ra cho thị trường bất kỳ tín hiệu rõ ràng nào rằng việc nâng lãi suất tại các cuộc họp sắp tới là kịch bản cơ sở hoặc kịch bản có xác suất cao.
Thị trường đã phản ứng tương ứng với thông tin được công bố: lợi suất trái phiếu kho bạc chỉ biến động nhẹ, còn chỉ số đô la Mỹ thậm chí chịu áp lực giảm. Trong khi đó, cặp EUR/USD không chỉ duy trì trong vùng 1,14 mà còn thử nghiệm (dù không thành công; bản thân việc thử nghiệm đã là điều đáng chú ý) mốc kháng cự 1,1450, tương ứng với đường giữa của chỉ báo Bollinger Bands trên khung thời gian D1.
Khi phân tích biên bản Fed tháng Sáu, cũng cần lưu ý một điểm quan trọng khác. Cuộc họp tháng Sáu do Warsh chủ trì đã cho thấy khá rõ sự dịch chuyển trong “triết lý truyền thông” của Fed.
Thứ nhất, phong cách truyền thông đã thay đổi đáng kể. Biên bản cuộc họp tháng Sáu súc tích hơn trông thấy so với biên bản trong những năm gần đây dưới “thời Powell”. Tài liệu này chứa ít các cuộc thảo luận chi tiết hơn, ít cố gắng giải thích lập luận phía sau từng kịch bản hơn, và cũng có ít hơn rõ rệt các yếu tố “forward guidance”, tức các chỉ dẫn trực tiếp/gián tiếp về quỹ đạo chính sách tiền tệ trong tương lai. Tất cả điều này phù hợp với cách tiếp cận của Warsh, người ưu tiên không “đặt trước” kỳ vọng của thị trường, nhằm để lại cho Fed mức độ tự do hành động tối đa.
Thứ hai, dưới sự lãnh đạo của Warsh, trọng tâm thảo luận đã dịch chuyển. Trong khi dưới thời Powell, một phần đáng kể biên bản thường dành cho các rủi ro giảm tốc kinh tế và tình hình thị trường lao động, thì tài liệu tháng Sáu lại đặt trọng tâm hàng đầu vào các mối đe dọa lạm phát và nguy cơ kỳ vọng lạm phát cao ăn sâu cố kết. Ngay cả việc nhấn mạnh này cũng không “chuyển hóa” thành sự sẵn sàng lập tức nâng lãi suất—đúng hơn, nó phản ánh trạng thái “cảnh giác cao độ”.
Như vậy, biên bản Fed lần này mang màu sắc “diều hâu vừa phải” hơn là thực sự diều hâu. Biên bản phản ánh mối lo ngại của các thành viên Ủy ban về tính dai dẳng của lạm phát và trên lý thuyết, không loại trừ khả năng thắt chặt chính sách. Tuy nhiên, tài liệu không cho thấy một đồng thuận rộng rãi nào ủng hộ việc tăng lãi suất trong tương lai gần. Trong bối cảnh kỳ vọng thị trường bị “thổi phồng”, kết quả này đã gây thất vọng cho phe “bull” đô la Mỹ: biên bản được công bố không trở thành đồng minh của đồng bạc xanh.
Do đó, nếu bên mua EUR/USD tiếp tục thể hiện sự kiên định bất chấp bối cảnh địa chính trị, mọi nhịp điều chỉnh giảm của cặp tiền này nên được xem như cơ hội để mở vị thế mua. Trong bối cảnh đó, “trần” của vùng giá đã hình thành nằm tại mốc 1,1450, tương ứng với đường giữa của chỉ báo Bollinger Bands trên biểu đồ ngày.
