Доллар слабеет, американские облигации рушатся, а капитал массово уходит на развивающиеся рынки. Почему старая финансовая аксиома перестала работать и кто главные бенефициары новой реальности?

Долгое время на мировых финансовых рынках работала негласная «железная аксиома»: если доходность американских гособлигаций растет, то доллар автоматически укрепляется.

Но в 2026 году это правило уже не работает. Как отмечает Bloomberg, разрыв между динамикой гособлигаций США и валют развивающихся рынков достиг максимума за последние четыре с лишним года, ознаменовав конец привычной эпохи.

Пока американские казначейские облигации переживают не лучшие времена, развивающиеся рынки празднуют триумф. Индекс гособлигаций США уверенными темпами движется к квартальному убытку. Дело в том, что инвесторы сбрасывают долгосрочные бумаги, поскольку тревога из-за гигантского и постоянно растущего госдолга Америки перевешивает любые другие прогнозы.

В это же время эталонный индекс валют развивающихся рынков (MSCI Inc.) показывает свой лучший квартальный рост более чем за полтора года. Этот тектонческий сдвиг обрушил корреляцию между двумя классами активов до самых глубоких отрицательных значений с первого квартала 2022 года.

Развивающиеся страны стали магнитом для мирового капитала. Инвесторы, жаждущие более высокой доходности, разворачивают свои портфели спиной к долларовым активам. Исторически рост доходностей в США должен был бы охлаждать этот интерес, но старая связь разорвана: американские облигации теперь испытывают давление по причинам, которые никак не связаны с жесткой монетарной политикой ФРС.

В чем же кроется корень проблемы? Рынок все громче говорит о том, что Вашингтон не сможет решить колоссальные проблемы с долгом и дефицитом бюджета традиционными методами. Инвесторы ждут, что правительство пойдет по пути инфляции и масштабных стимулов, например, начнет скупать собственные облигации.

Проще говоря, рынок закладывает в цены «сделку на обесценивание доллара». Ожидается, что такие меры неизбежно размывают реальную покупательную способность американской валюты.

Слабеющий доллар играет на руку глобальной экономике, и в особенности сырьевым экспортерам. Для стран с национальными валютами сырье в долларовом эквиваленте дешевеет, что мгновенно разжигает спрос.

Закономерный итог: валюты стран-экспортеров сырья, таких как ЮАР, Колумбия и Чили, демонстрируют самый стремительный рост в этом месяце.

Сделка на обесценивание делает развивающиеся рынки куда привлекательнее развитых экономик, а сырье – надежнее традиционных акций или облигаций. Если опасения по поводу обесценивания доллара продолжат нарастать, это создаст идеальную среду для взлета сырьевых валют. И это будет происходить сверх любого простого перетока капитала из валют G10 или конкретно из доллара.

Старые финансовые лекала больше не работают. В новой реальности, где доверие к американскому долгу размывается инфляционными ожиданиями, капитал находит себе убежище там, где есть реальные активы и высокая доходность, то есть на развивающихся рынках.