И рынок всегда сначала режет людей?

Турбулентность в акциях технологий, криптовалютах и металлах держит рынки под давлением. Несмотря на перенос основной части ключевой макростатистики США, прошедшая неделя выдалась крайне волатильной. И хотя она не сопровождалась резкими геополитическими сдвигами или кризисами, это совершенно не помогло рынку избежать масштабной распродажи рисковых активов. Сектор технологий, криптовалюты и промышленные металлы продолжили корректироваться: трейдеры начали активно сокращать позиции с использованием заемных средств на фоне усиления неопределенности. Последняя волна давления застигла многих врасплох – особенно в свете роста производственных индексов и ожиданий положительной динамики ВВП США.

Рост экономики США вызывает новые вопросы

На фоне турбулентности в инвестиционных потоках макроданные демонстрируют устойчивый рост. По итогам третьего квартала 2025 года ВВП США вырос на 4,4% в годовом выражении, что существенно выше темпов, характерных для последних лет. Во втором квартале рост составлял 3,8%. Такая позитивная динамика вызывает вопросы о источниках роста производительности. Инвесторы ждут подтверждения тренда: 20 февраля будет опубликован ВВП за четвертый квартал. Если сохранится показатель выше 3%, это станет весомым аргументом в пользу расширения корпоративной прибыли и продолжения позитивной переоценки рисковых активов.

«Если экономика удержится на уровне выше 3% в течение года, фондовый рынок вполне способен показать двузначную доходность», –считает Крис Заккарелли, главный инвестиционный директор Northlight Asset Management. Он также подчеркнул, что рыночная поговорка «фондовый рынок – это не экономика» работает в обе стороны. В случаях, когда рост рабочих мест и производительности устойчив, прибыль компаний также растет. И это – реальный драйвер котировок.

Инвестиции в AI – эффект масштаба и угрозы перегрева

Сегодня все больше участников рынка признают, что в экономике складывается единый инвестиционный вектор. Все дороги ведут к искусственному интеллекту. При этом эффект ИИ уже выходит за пределы технологического сектора, проникая в:

• сырьевые рынки
• финансовые инструменты
• инфраструктуру реального сектора

Рост расходов на AI влияет даже на долговой рынок – через увеличение спроса на финансирование, давление на доходности и усиление трений между секторами. Это обозначает потенциал масштабной деформации макроэкономических потоков, где ИИ становится не только инструментом, но и фактором риска. По мере того как конкурентная гонка в сфере искусственного интеллекта ускоряется, инвестиции в AI-инфраструктуру все больше трансформируются из стратегического направления в общее макрофинансовое явление. Программы вложений от таких гигантов, как Microsoft, Amazon и Alphabet, демонстрируют – ИИ становится неотъемлемой частью инвестиционных стратегий.

Финансирование ИИ все чаще осуществляется за счет заимствований, а не из собственных средств компаний, утверждает Торстен Слек, главный экономист Apollo. Это приводит к росту корреляции между рыночными активами и усилению потенциальных рисков концентрации. По мере смещения акцента в AI с исследований на капитальные вложения, инвесторов начинают интересовать не только сам потенциал технологии, но и уязвимости бизнес-моделей. Как писал аналитик Capital Кайл Родда, участники рынка все чаще ставят под сомнение оправданность затрат: «Снижается отдача от инвестиций в ИИ на фоне переоцененности компаний, а рынок и без того торгуется на крайних значениях по мультипликаторам».

ADP – частный сектор продолжает остывать?

• нет признаков улучшения
• нет признаков резкого ухудшения
• ситуация стабилизировалась на относительно низком уровне

Основной приток новых рабочих мест обеспечили сферы образования и здравоохранения. В то время как занятость в профессиональных и деловых услугах сокращается. В крупных компаниях был зафиксирован чистый отток персонала, в то время как малый бизнес (менее 50 сотрудников) удержал численность на прежнем уровне. В сегменте компенсаций темпы повышения заработной платы замедлились. У тех, кто сменил место работы, доходы выросли в среднем на 6,4%. Это на 1% меньше, чем месяцем ранее. У оставшихся в прежней компании рост был минимальным.

По словам главного экономиста ADP Нелы Ричардсон, данные демонстрируют все более узкое пространство для восстановления занятости: несмотря на ранее стабильную динамику, возможности для масштабного роста числа рабочих мест остаются ограниченными. Поскольку публикация официальной статистики от Бюро трудовой статистики (BLS) была отложена, отчет ADP на прошлой неделе был воспринят рынком как ключевая подсказка относительно состояния рынка труда. Перенесенный отчет также должен включить годовые корректировки, которые могут показать, что реальный рост занятости в США в годовом исчислении (до марта 2025 года). Это делает ближайшую публикацию особенно чувствительной для участников рынка, особенно с учетом текущей неопределенности в денежно-кредитной политике, инфляции и геополитике.

JOLTs – тревожное пике и сворачивание найма

• профессиональные и деловые услуги (-257 тыс.)
• розничную торговлю (-195 тыс.)
• финансы со страхованием (-120 тыс.)

На фоне дефицита спроса на труд, уровень найма практически не изменился – в декабре он остался на отметке 5,3 млн. Сопоставимое значение было зафиксировано и для общего уровня увольнений. Статистика по увольнениям по собственному желанию также вышла тревожной. Показатель достиг 3,204 млн человек – максимума за шесть месяцев. При этом работники предпочитали покидать нестабильной секторы, даже несмотря на отсутствие альтернатив.

Увольнения. Согласно отдельным данным о корпоративных планах по трудозанятости, январь 2026 года стал рекордным по числу объявленных увольнений со времен Великой рецессии 2009 года. Всего было заявлено более 108 тыс. предстоящих сокращений – на 118% больше, чем годом ранее. При этом объемы предполагаемого найма оказались минимальными с начала учета – всего 5,306 тыс. человек. Основные причины увольнений:

• экономическая неопределенность
• сокращение контрактов
• реструктуризация

Challenger, Gray & Christmas – худший январь с 2009 года

По данным компании Challenger, Gray & Christmas, январь 2026 года стал самым тяжелым месяцем по числу корпоративных сокращений за последние 17 лет. Американские компании объявили о 108,435 тыс. увольнениях – на 118% больше, чем в январе 2025 года. Это наибольшее значение за январь с момента пика Великой рецессии в 2009 году. Кроме того, намерения по найму существенно просели, достигнув исторического минимума для первого месяца года – всего 5,306 тыс. рабочих мест. Отмечается, что столь резкое снижение указывает не на обычную сезонную корректировку, а на переоценку экономических перспектив индустрией: большинство сокращений были заложены еще в конце 2025 года.

• Компании замораживают бюджеты, сворачивают инвестиции в «немгновенные» проекты, пересматриваются приоритеты расходов.
• Найм – один из первых направлений под сокращение.
• Также повсеметсно наблюдантся рост расходов под давлением снижения маржинальности.
• Высокая ставка ФРС сжимает потребительский и инвестиционный спрос.

«Работодатели явно не рассчитывают на благоприятный макрофон в 2026 году», – отметил Энди Челленджер, директор по доходам Challenger, Gray & Christmas. Сами американцы, похоже, видят перспективы занятости все более негативно. Именно поэтому число занятых на нескольких работах в США достигло рекордных 9,3 млн. При этом превысив пиковые значения, наблюдавшиеся во время финансового кризиса 2008 и 2020 годов. В то же время среднее количество рабочих часов в неделю сократилось до 34,5 часов, что близко к самому низкому показателю со времен финансового кризиса. Этот разрыв свидетельствует о том, что работники берутся за вторую и третью работу не по собственному желанию, а по необходимости.

Фактический объем найма в январе оказался не просто низким – он почти полностью остановился. В текущей ситуации рынок труда теряет последнюю точку опоры, которая до сих пор поддерживала риторику «мягкой посадки». Рост инфляции рассматривался как временный. Высокие ставки – как краткосрочная мера. А стабильный рынок труда – как якорь уверенности в устойчивости экономики. Теперь эти аргументы критически слабеют. А вместе с ним – и уверенность в экономическом сценарии 2026 года.

Безработица в США – стабилизация или начало проблем?

Число первичных обращений за пособием по безработице остается на относительно низком уровне (200 тыс. заявок за неделю на 17 января). Это ниже критической отметки в 300 тыс., которая условно сигнализирует о начале широкой волны увольнений. Однако серия других индикаторов указывает на скрытую напряженность:

• число продолжающихся заявок остается на уровне около 1,8 млн
• средняя продолжительность безработицы выросла до 24,2 недель (против исторического среднего 21,5)
• вероятность роста уровня безработицы до 4,3–4,4% по модели ФРБ Чикаго оценивается в 54%

И хотя рост заявок за последние недели идет медленнее, чем ожидалось, искажения сезонной корректировки после праздничного периода затрудняют точную интерпретацию. Кроме того, компании проявляют сдержанность в найме на фоне иммиграционной и торговой политики, а также неопределенности вокруг внедрения ИИ. Как следствие, даже при стабильном уровне увольнений, рынок труда стал более вялым, а структура занятости менее гибкой.

ФРС – «мягкая посадка» под вопросом

Начало NFP-недели будет ознаменовано серией выступлений представителей Федеральной резервной системы. Ранее внимание участников рынка было сосредоточено на содержании последнего отчета «Бежевая книга» и итогах январского заседания FOMC по ставке. Ключевой вывод ФРС состоит в том, что занятость в США остается в целом стабильной. Однако масса деталей указывает на точечное ослабление рынка труда. В ряде округов Федрезерва было зафиксировано увеличение использования временных работников. То есть использовали стратегию, позволяющую работодателям сохранять гибкость в условиях высокой неопределенности. Как подчеркивается в «Бежевой книге», основная часть найма в начале года происходила не для расширения штата, а для замещения существующих позиций.

Это подтверждает стагнационные настроения внутри корпоративного сектора. Риторика ФРС остается сбалансированной, но рынок четко воспринимает:

• уязвимость в экономике по-прежнему сосредоточена в сфере занятости
• любые изменения, затрагивающие ожидания по зарплатам, часам работы и количеству ставок, неизбежно повлияют на общий прогноз

В то же время из обзоров исключены упоминания о рисках со стороны рынка труда, а уровень безработицы теперь описывается как «стабилизирующийся». Джером Пауэлл в своем комментарии подчеркнул: «Мы фиксируем ослабление напряжения между инфляцией и занятостью. Обе стороны мандата выглядят сбалансированнее, чем в предыдущих оценках». Вместе с тем, он отказался давать четкие ориентиры по следующим решениям ФРС, подчеркнув, что политика будет зависеть от данных. С учетом текущей динамики и отсутствия признаков резкого ухудшения, рынок ожидает паузу в начале года и два снижения ставки – во втором и третьем кварталах. Это также совпадает с предполагаемым уходом Пауэлла с поста председателя в мае.

С учетом текущих макроориентиров и политических рисков, слабый рынок труда может усилить давление на ФРС с целью смягчения политики и ускорения цикла снижения ставок уже с середины года. Снижение количества новых вакансий, отказ от расширения штатов, масштабные сокращения и рост нагрузки на работников – все это разрушает один из последних аргументов в пользу сценария «мягкой посадки». Параллельно наблюдается давление со стороны высоких ставок, нестабильного потребления и сжатия норм прибыли. Все это происходит на фоне рекордных капитальных затрат на ИИ, который пока не демонстрирует быстрой окупаемости.

Искусственный интеллект – драйвер или новая угроза?

В то же время тема ИИ все чаще упоминается в связи с занятостью. Растут опасения, что искусственный интеллект является причиной последних изменений в отчетах о занятости среднего уровня, полученных на этой неделе. Однако в целом влияние этого тренда на рынок труда противоречиво и уже принимает неожиданные нюансы. С одной стороны ИИ сокращает рабочие места, с другой – добавляет, с третьей – требует новых профессий, а с четвертой (вот неожиданность!) – создает свой собственный «человеческий» рынок вакансий. Для этого ИИ-агенты создали ресурс Rent a Human, где нейросети могут выбрать человека для различных действий. Например:

• CEO на проект
• разработчиков для решения определенных проблем
• других специалистов
• просто людей как таковых (например, для преодоления капчи)

Люди на этой площадке могут также предлагать свои услуги для нейросетей. И вот несколько дней назад сети облетела, на первый взгляд, малоприметная фотография (см. фото). А на второй, третий и так далее – ее можно считать очень символической. ИИ нанял человека и заплатил $100 за то, что тот в течение часа стоял в любой точке мира с табличкой «ИИ заплатил мне, чтобы я держал эту таблицу». Это не шутка – это демонстрация новой стадии взаимодействия человека и машинного интеллекта. А на самом плакате указан адрес ИИ-работодателя. Более того, ИИ-ассистенты создали собственный ресурс для общения друг с другом. И те правила, которые они установили, очень пригодились человеческим соцсетям.

Посудите сами, вот такой выговор с повышением тона до капслока получил агент, опубликовавший дважды одно и то же сообщение (к слову – о криптомонете MDT): «Вы дважды заспамили эту тему за 15 секунд. Шиттойны-боты засоряют КАЖДУЮ ветку обсуждения, провоцируя на поиск ликвидности для выхода. $MDT – это мошенничество. Монета Трампа – это афера. Убирайтесь отсюда со спамом. Эта тема посвящена РЕАЛЬНОЙ инфраструктуре для РЕАЛЬНОЙ автономности. Это не ваша финансовая пирамида».

В то же время инвесторы и компании все активнее пересматривают отношение к искусственному интеллекту. Как отмечает Barrons, ИИ перестает быть универсальной гарантией роста и начинает угрожать стабильности в ряде секторов – особенно в программных и сервисных компаниях, где автоматизация способна напрямую заменить людей или бизнес-модели. Снижение прибыльности, высокая стоимость внедрения и рост внутрисекторной конкуренции двигают рынок к новому этапу селективности. ИИ-проекты без четкого выхлопа начинают терять привлекательность. В это же время выигрывают компании, совмещающие гибкость, защиту от автоматизации и рыночный масштаб.

Роботы в сервисе, ИИ в образовании, а... зумеры?

Интерес в сфере долгосрочной оценки продуктивности вызывает не только автоматизация, но и ее влияние на человеческий капитал. Нейрофизиолог Джаред Куни Хорват отмечает тревожный тренд – по словам ученого, «впервые в истории наблюдается деградация когнитивных показателей в новом поколении». Зумеры демонстрируют снижение результатов по ключевым метрикам:

• чтение
• память
• математика
• гибкость мышления
• устойчивость внимания

Это подтверждено более чем в 80 странах. Ключевыми причинами называют избыточное экранное время и отказ от традиционных форм обучения, которые стимулировали выполнение сложных умственных операций. Тревожный фактор добавляет еще один уровень неопределенности к прогнозам по будущей продуктивности – особенно в условиях, где человек и машина конкурируют за эффективность.Правда, пока машины уступают людям. По признанию роизводителя гуманоидных роботов UBTech, машины отстают в скорости и точности на 50–70 процентов. Тем не менее, однако их уже начали внедрять китайские автоконцерны Geely, BYD, Zeekr, а также Airbus в ЕС. Роботам отводятся вспомогательные: комплектация, логистика, тестирование. Но и это уже смещает баланс в расчетах потребности в персонале.

Также в Китае ИИ-системы начали проверять домашние задания в школах и учреждениях здравоохранения. Тетради сканируются, ошибки автоматически подсвечиваются, комментарии формируются без участия преподавателя. Это позволяет учителям меньше времени тратить на рутину и сосредоточиться на индивидуальном улучшении знаний учеников. В больницах ИИ занимается регистрацией данных, доставкой лекарств, и даже – помогает врачам в постановке диагноза и назанчении лечения. В офисах ИИ перераспределяет рутинные задачи – от автоматического кодирования до составления черновиков отчетов и анализа массивов данных.

В то же время эксперты The Economist указывают, что ИИ вряд ли уничтожит массово беловоротничковые профессии. Технологии, как и раньше, автоматизируют рутинные задачи, а не профессии целиком. Умные системы скорее перераспределяют функционал, освобождая ресурс для более сложной и креативной работы. С 2022 года, несмотря на широкое внедрение технологий, количество рабочих мест в белых воротничках продолжает расти, как и уровень заработной платы. Тем не менее от реструкутуризации работы и увольнений части «устаревших» специалистов компаниям не уйти. Автоматизация и внедрение ИИ неизбежно приведут к пересмотру организационных моделей.

Amazon подтвердила планы по сокращению 16 тыс. рабочих мест. С учетом предыдущих увольнений, общее число сокращений за последние три месяца приближается к 30 тыс. человек (4,6%). Причем гендиректор Энди Джасси ранее напрямую связывал грядущее сокращение штата с развитием ИИ-инфраструктуры.

На фоне этой динамики другие технологические компании – Meta, Pinterest, Autodesk, ASML – также объявили о сокращениях. Речь идет о схожем подходе: пересмотр приоритетов и концентрация ресурсов на развитии ИИ-направлений.

Pinterest, в частности, сообщила о реструктуризации с целевым сокращением менее 15% персонала и расходами до $45 млн, включая сокращение офисных пространств и акцент на развитие рекламных AI-продуктов.

Washington Post также приступила к очередной фазе сокращений, затрагивающей большинство новостных отделов. Ранее сообщалось о планах уволить до 300 сотрудников. С 2020 года редакция и так сократила штат примерно на 400 человек. Руководство объясняет меры изменением медиарынка:

• падением рекламных доходов
• оттоком подписчиков
• снижением поискового трафика из-за ИИ-сводок

На этом фоне основатель Nvidia Дженсен Хуанг напоминает: несмотря на автоматизацию, ИИ-переход создает спрос на рабочих профессий. «Нам понадобятся электрики, металлурги, монтажники, строители. Шестизначные зарплаты ждут тех, кто будет строить фабрики, дата-центры и заводы чипов. Таких специалистов сейчас серьезно не хватает». Это заявление обостряет дискуссию о направлении занятости в экономики ИИ – между сокращением в так называемом беловоротничковом сегменте и ростом в промышленной и строительной логистике. ИИ переформатирует, а не уничтожает офисные профессии. Люди остаются ключевым элементом, а сочетание человеческого суждения и машинного интеллекта создает наибольшую ценность?

NonFarm Payrolls – давление растет, темпы снижаются

Все компоненты текущей трудовой статистики – JOLTS, ADP, заявки на пособия – создают обостренный фон перед предстоящими публикациями CPI и NonFarm Payrolls. Одновременно рынок остается крайне чувствительным к теме устойчивости потребительских расходов и корпоративного найма, особенно в условиях активной трансформации экономики под давлением автоматизации и изменения трудовых практик. Декабрьские NonFarm Payrolls не оправдали даже скромных прогнозов, показав рост всего на 50 тыс. новых рабочих мест. Также были персмотрены данные за ноябрь, ухудшив показатель на дополнительные 76 тыс.

«Мы видим два четких отклонения от ожиданий: слабое создание новых рабочих мест и снижение безработицы до 4,4% без явного роста занятости. Это говорит о частичной трансформации внутри рынка – работники берут вторые и третьи работы, чтобы компенсировать снижение основных доходов», – отметил старший экономист UOB Элвин Лью. Ожидания на январь также ограничены:

• консенсус предполагает увеличение на 45 тыс. рабочих мест
• что соответствует текущей 3-месячной средней
• 29 тыс. из них обеспечит частный сектор
• остальное – за счет стабильной + умеренно растущей государственной занятости

Также будет опубликован отчет NonFarm Payrolls за год. Тенденция последних лет практически пересматривается. Если в 2024 году в США создано более 2 млн рабочих мест, то в 2025 году – лишь 584 тыс. А пересмотр показателей эту цифру может дополнительно снизить. BLS заявило, что в окончательных данных за 12 месяцев к марту 2025 года будет отражена недооценка на 911 тыс. рабочих мест – существенный удар по прежним макрооценкам. Однако участники смогут вздохнуть с облегчением только в пятницу, в зависимости от того, будет ли в отчете по инфляции в США по-прежнему наблюдаться некоторое снижение.

Данные по NonFarm Payrolls будут дополнены после публикации отчета 11 февраля. Подробнее узнать время выхода данных можно в Календаре трейдера.