Решительность Банка России так сильно напугала «медведей» по USDRUB, что они уже несколько дней подряд не могут прийти в себя. Снижение ключевой ставки на 150 б.п., до 8%, стало настоящим громом среди ясного неба. Эксперты Reuters прогнозировали, что она упадет на 50 б.п. На фоне окончания налогового периода в России и усиливающихся слухов о возврате бюджетного правила, предусматривающего изъятие сверхдоходов от нефти и газа, это позволило доллару США взлететь до двухнедельного максимума по отношению к рублю.

По мнению ЦБ РФ, инфляция к концу 2022 замедлится до 12-15%, хотя ранее регулятор ожидал ее роста до 18-23%. В июне темпы роста потребительских цен снизились с 17,1% до 15,6%, а агрессивное ослабление денежно-кредитной политики потребовалось для их доведения до таргета в 4% в 2024. Центробанк оставил дверь для дальнейшего снижения ключевой ставки открытой, ожидая ее увидеть в диапазоне 6,5-8,5% в 2023.

Эльвира Набиуллина считает, что рецессия окажется более продолжительной, но менее глубокой, чем ранее ожидалось. По прогнозам, ВВП сократится на 4-6%. Предыдущая оценка составляла 8-10%. МВФ ожидает сужения российской экономики лишь на 6%. Подтверждением менее глубокой рецессии является последняя макростатистика: промышленное производство в июне снизилось на 1,8%, что лучше, чем прогнозы экспертов Bloomberg, а розничные продажи просели на 9,6%. Речь идет о наименьшем пике с марта.

Динамика промышленного производства и розничных продаж в России

В целом Россия продолжает оставаться Белой вороной в глобальной экономике. В то время как ФРС и другие центробанки повышают ставки с целью борьбы с высокой инфляцией, ЦБ РФ их снижает. Когда перспективы американской и европейской экономики ухудшаются, российская, напротив, демонстрирует признаки устойчивости на фоне самых масштабных в мировой истории санкций. На Forex процветают реверсивные валютные войны, целью которых является укрепление курсов национальных валют для замедления инфляции и цен на импорт, в РФ идет обратный процесс. Крепкий рубль считается злом, а правительство видит оптимальное соотношение USDRUB в 70-80.

На мой взгляд, откат анализируемой пары носит временный характер. Рынок пережевывает информацию о резком снижении ключевой ставки, однако тот факт, что ФРС настроена менее решительно на ужесточение денежно-кредитной политики, должен поддержать «медведей» по USDRUB. Главным драйвером курсообразования рубля остается счет текущих операций, положительное сальдо которого, по оценкам UBS Wealth Management, достигло рекордного максимума в $70 млрд на фоне роста цен на энергоносители.

Технически на дневном графике USDRUB нахождение пары выше скользящих средних говорит о повышенных рисках развития отката. Тем не менее о сломе нисходящего тренда будет свидетельствовать только прорыв Линии шеи паттерна Голова и плечи вблизи отметки 68. Пока же отбой от пивот-уровней на 62, 63 и 65 следует использовать для продаж.