Российский рубль довольно спокойно отреагировал на рост доходности казначейских облигаций и связанное с ним укрепление доллара США, а как только «американец» начал проявлять признаки слабости, попытался перейти в контратаку. Увы, но одних призывов кандидата на пост главы Минфина Джанет Йеллен к Конгрессу о необходимости играть по-крупному и предоставить экономике дополнительный фискальный стимул на $1,9 млрд оказалось недостаточно. Индекс USD стабилизировался в ожидании инаугурации Джо Байдена, что заставило «медведей» по USDRUB на время прекратить атаки.

События начала января позволили провести аналогии с 2013, когда Бен Бернанке заявлением о сворачивании QE всполошил финансовые рынки. Конус-истерика дорого стоила активам развивающихся стран, и многие посчитали, что события более чем 7-летней давности способны повториться. На самом деле вряд ли масштабы катастрофы будут настолько серьезными. Тогда наряду с взлетом доходности казначейских облигаций проблемы рублю и другим валютам EM создавал доллар США, индекс которого с весны 2014 по весну 2015 укрепился на 25%. До этого развивающиеся рынки привыкли жить в условиях перманентной слабости «американца», что позволяло им наращивать номинированные в долларах долги. Нынче совсем другая ситуация.

С 2014 по 2020 индекс USD неизменно рос, а задолженность правительств и компаний EM, выраженная в американской валюте, увеличилась в январе-сентябре 2020 на $77,25 млрд в среднем за квартал. Это ненамного больше, чем $67,96 млрд, которые выдавались за этот же период в 2017-2019. Да, индекс валют развивающихся стран в октябре-декабре на фоне роста глобального аппетита к риску и распродаж активов-убежищ, включая доллар США, продемонстрировал лучшую квартальную динамику за 10-летие, однако вряд ли можно говорить о его перепроданности.

Индексы USD и валют развивающихся стран

Не думаю, что «медведям» по USDRUB стоит бояться повторения истории с конус-истерикой 2013. Мало того что текущие условия отличаются от тех, что были более 7 лет назад, так еще и Джером Пауэлл и его коллеги не спешат с реализацией идеи сворачивания QE. Вероятнее всего, самыми большими рисками для рубля и других валют развивающихся стран станут медленная вакцинация, а также потенциальная эскалация торгового конфликта США и Китая.

В своем выступлении перед Конгрессом Джанет Йеллен метала громы и молнии в адрес Поднебесной, что позволяет предположить, что политика новой американской администрации в отношении этой страны вряд ли станет существенно мягче, чем при Дональде Трампе. А ведь Китай является локомотивом мировой экономики, и его проблемы – это проблемы всех рискованных активов. Что касается вакцин, то хотелось бы видеть более быструю прививочную компанию в Европе, которая позволить поверить в бурный рост экономики еврозоны во втором квартале.

Технически консолидация USDRUB в диапазоне 73-74,8 затягивается, что позволяет говорить о возможности формирования коротких позиций на прорыве поддержки на 73 либо об открытии лонгов в случае успешного штурма сопротивлений на 74,4 и 74,8.

USDRUB, дневной график