То, что творится на рынках, уже не поддается никакому анализу и заставляет разводить руками аналитиков различного калибра, в том числе и автора. Многие из вас уже слышали разъяснения по поводу этого явления, данные различными информационными агентствами: рынки растут на ожиданиях количественного ослабления. Технические аналитики скажут, что на графиках различных активов сложились треугольники, которые и были пробиты; кто-то скажет, что его торговая система выдала сигнал... Но треугольник или торговая система не являются движущей силой рынка. Движущей силой рынка являются деньги, и если денег много, то до поры - до времени они могут двигать рынки в любом направлении, которое покажется оправданным их обладателю. Так было не раз в прошлом и так будет не раз в будущем.
Казалось бы, ну что нового в рыночную картину могут привнести протоколы заседания «Комитета по открытым рынкам», кроме того, что уже известно? Будет объявлена дата и объемы манны небесной? - Нет. Начнут выдавать кредиты под отрицательный процент? – Нет. Объявят о том, что в секретных лабораториях ФРС, наконец, нашли философский камень, превращающий железо в золото? – опять нет! Так что же заставило распродавать американский доллар и срочно покупать иностранные валюты? Здесь, как говорится, без вскрытия не обойтись. Вот и я решил покопаться в «минутках ФОМС». Во время просмотра довольно большого объема информации, характеризующей нынешнее положение дел как «хреновое», на глаза мне попались магические заклинания, которые на протяжении 9 месяцев двигают рынки.
«Многие члены Комитета считают, что дополнительные денежные размещения, вероятно, будут оправданы довольно скоро, если поступающая информация не будет указывать на существенное и устойчивое укрепление темпов восстановления экономики».
Дальнейший анализ протоколов показал, что единого мнения насчет того, как ФРС должен воздействовать на кредитно-денежную политику, - в настоящий момент не существует. Подавляющим большинством голосов Комитет считает, что кредитно-денежная политика будет исключительно мягкой на протяжении длительного времени, но какие конкретные инструменты использовать для поддержания адаптивной политики, пока не определено. Рассматриваются варианты продления сроков действия исключительно низкой целевой ставки по федеральным фондам, снижения ставки начисляемой ФРС на обязательные резервы, дополнительные раунды покупки казначейских облигаций, а также покупки Mortgage-Backed Security (MBS) (бумаги, обеспеченные ипотекой - прим. автора).
И здесь я хотел бы остановиться на фразе: «дополнительные денежные размещения, вероятно, будут оправданы довольно скоро». Хм, то, что для галапагосской черепахи "довольно скоро", для некоторых представителей мира насекомых - сто тысяч пятьсот жизней. Так и на рынке, что для Уоррена Баффета "довольно скоро", то для краткосрочного спекулянта "сто тысяч пятьсот депозитов". Но если поразмышлять в категориях, принятых в ФРС, то в августе Комитет размышляет об итогах II квартала, который закончился в июне. Тогда становится понятно, что 12-13 сентября, во время проведения очередного заседания Комитета, третий квартал еще не закончится, и особо рассуждать будет не о чем. Полученная за отчетный период информация будет обрабатываться, и делать выводы будет преждевременно. Да и не случилось на рынке ничего такого, что требует немедленной программы количественного стимулирования.
По итогам заседания к публике выйдет Бен Бернанке, покажет пару красивых слайдов, которые я потом буду использовать в своих презентациях, расскажет о перспективах инфляции, читай "курса доллара США", покажет вероятностный коридор и промолвит, что-нибудь о программе количественного стимулирования, чтобы рынки сильно не испугать. На том дело и закончится, с большой степенью вероятности.
Сентябрь, вообще, месяц очень интересный. В сентябре происходит закрытие массы контрактов на фьючерсных рынках, в том числе и финансовых, и вот давайте представим, что контракты надо закрывать, по счетам надо платить, а программы, на которую молились - нет. Третьего пришествия «Бена Чудотворца» не случилось, фокус у Марио опять не удался, а Bundesbank встанет на пути программы покупки облигаций проблемных стран, как русские под Сталинградом... и что тогда будет? Как известно, от любви до ненависти один шаг, а ведь первые ростки разочарования уже появились.
Рынок акций на публикацию протоколов отреагировал очень вяло. Казалось бы, S&P500 должен штурмовать новые максимумы, ну как же, сроки названы: - довольно скоро. Ан нет, стал потихоньку заваливаться, видимо, устал карабкаться - решил передохнуть, а может и вообще вниз засобирался. Да и я уже порядком устал читать, что рынок акций вновь вырос на ожиданиях количественного стимулирования. Впрочем, это действительно так. Даже ФРС отметил этот факт в своих протоколах: «Влияние негативных факторов было компенсировано фактическим и ожидаемым смягчением денежно-кредитной политики в США и за рубежом, и лучшими, чем ожидалось, прибылями некоторых фирм из S & P 500.» Т.е. в целом прибыли были не очень, но некоторые фирмы показали неплохие результаты. Не знаю как вам, но ситуация, когда хорошие прибыли показывают только некоторые из компаний, входящих в индекс, и при этом индекс обновляет 4-летние максимумы, не кажется мне адекватной.
Уже слышу недовольные возгласы: - «Да этот Кабанов уже три года вещает, что рынок растет вопреки фундаментальным факторам и не надо его покупать, а рынок все растет и растет!». Но позвольте спросить: - Если это действительно так и рынок растет вопреки фундаментальным факторам, то я, что, должен советовать его покупать? Т.е. если все пошли топиться, а потом некоторые выжили, то мы должны жалеть о том, что не приняли участие в увлекательном путешествии? Рынок растет на ожиданиях количественного стимулирования кого: - Кабанова Глеба? Я, конечно, не против такого стимулирования.
В 7 утра, раздается звонок в дверь. Вам телеграмма: «Уважаемый Глеб, Федеральная Резервная Система решила стимулировать вас 1 миллиардом долларов США, распишитесь в получении, куда положить?». Ух, хорошо денек начинается, а еще говорят, что утро добрым не бывает!
Или, например, «необоснованный» рост евро в последнее время. Только-только рыночная публика уверовала в то, что евро начнет обновлять минимумы, как евро начинает расти. Телевизионные комментаторы разводят руками: -почему растет евро? Да потому, что в рамках волатильности евро может расти. А в рамках того, что ее продавали против всего рынка, евровалюта должна была вырасти. Ах да, я же советовал ее продавать, ну так я и сейчас советую. Более того, за последний год я ни разу не сказал, что надо покупать иностранные валюты против доллара США. Так кто виноват, что для меня коррекция - это просадка в рамках допустимых норм, а для кого-то промежуточная коррекция - это margin call? Сейчас публика уверует, что евро будет расти, и евро вновь начнет снижаться. Обнадеживает одно: публика уверовала в то, что австралийский доллар будет расти. Отлично! Значит, в скором времени рынки начнут снижаться, а там - время рассудит.
