Пара евро-доллар по-прежнему торгуется в ценовом диапазоне 1,0680-1,0750, отражая нерешительность как покупателей, так и продавцов. В преддверии оглашения итогов очередного заседания ФРС трейдеры ведут себя достаточно сдержанно, несмотря на насыщенный экономический календарь. Вчера были опубликованы данные по росту инфляции в Германии, сегодня – общеевропейские инфляционные показатели + ВВП еврозоны. Многие индикаторы вышли в зелёной зоне, позволив покупателям eur/usd организовать очередной коррекционный откат. Но ситуация по паре напоминает «бурю в стакане», так как волатильность ограничивается рамками вышеуказанного ценового коридора.
Тем не менее, опубликованные вчера-сегодня отчёты не стоит игнорировать. Они еще могут напомнить о себе, особенно в контексте июньского заседания ЕЦБ, по итогам которого регулятор, вероятно, снизит процентные ставки. И если данное решение уже фактически отыграно рынком (учитывая прозрачные намёки Лагард и ряда её коллег), то дальнейшие перспективы смягчения ДКП весьма туманны. Консенсус-прогноз предполагает 75-пунктное снижение ставок в рамках 2024 года. Но опубликованные на этой неделе релизы могут повлиять, так сказать, на «степень голубиности» членов Европейского Центробанка. Снизив ставки в июне, они могут занять более ястребиную позицию, суть которой заключается в сохранении статус-кво на ближайших заседаниях.
Начнём с Германии. Общий индекс потребительских цен в апреле в месячном исчислении вырос до 0,5% (наиболее сильный темп роста с марта 2023 года), при прогнозе 0,6%; и до 2,2% в годовом выражении (как и в марте), при прогнозе роста до 2,3%. То есть с одной стороны, показатели общей инфляции ускорились, но с другой стороны оказались в красной зоне, так как большинство экспертов ожидали более сильный результат.
Гармонизированный индекс потребительских цен в месячном выражении вышел в апреле на уровне прогнозов, то есть на отметке 0,6% (как в марте и феврале), а в годовом исчислении поднялся до 2,4%, хотя по прогнозам он также должен был остаться на мартовском уровне (2,3%).
Общий CPI в целом по еврозоне аналогичный образом остался на уровне предыдущего месяца, то есть на отметке 2,4% г/г (как и прогнозировали аналитики). А вот основной индекс потребительских цен снизился – но не до 2,6%, как предполагали эксперты, а до отметки 2,7%.
Другими словами, темпы снижения инфляции в Германии и еврозоне либо застопорились, либо замедлились.
Какие последствия могут быть у сегодняшнего релиза? На мой взгляд, в контексте июньских перспектив здесь никаких изменений быть не должно– широко анонсированное снижение ставок ЕЦБ всё же состоится. С другой стороны, «строптивость» инфляции может сыграть свою роль в контексте ужесточения формулировок сопроводительного заявления, и, соответственно, риторики Кристин Лагард.
Вероятность реализации такого сценария достаточно высока, тем более учитывая рост европейской экономики в первом квартале. Сегодня мы узнали первую оценку из трёх (вторая оценка будет опубликована 15 мая), но уже предварительные данные порадовали покупателей eur/usd. Так, ВВП еврозоны в первом квартале этого года вырос на 0,3% в квартальном выражении. В годовом исчислении экономика еврозоны выросла на 0,4%. Все компоненты отчёта вышли в зелёной зоне, так как согласно прогнозам большинства экспертов, ВВП в январе-марте должен был вырасти всего на 0,1% кв/кв и на 0,2% г/г. В квартальном исчислении экономика еврозоны увеличилась максимальными темпами с третьего квартала 2022 года. Напомню, что в 4 квартале 2023 года европейская экономика продемонстрировала стагнацию в квартальном исчислении и минимально выросла (на 0,1%) в годовом сравнении. Экономика Германии в первом квартале увеличилась на 0,2% относительно предыдущего квартала. Аналогичную динамику продемонстрировала и экономика Франции. Объём ВВП Испании увеличился на 0,7%, Италии – на 0,3%.
Таким образом, покупатели eur/usd сегодня получили, так сказать, «авансированную помощь»: при определённых условиях пара может организовать масштабное наступление на север. Но для этого должны быть выполнены эти условия. Во-первых, Федрезерв должен оказать ограниченную поддержку доллару (то есть сохранить вероятность снижения ставки в сентябре). Во-вторых, Европейский Центробанк должен обеспокоиться ростом инфляции и поставить под сомнение целесообразность дальнейшего смягчения ДКП (после снижения ставок в июне). Ну и в конце концов, инфляция в еврозоне должна по-прежнему быть на стороне евро (то есть застыть на месте или же пойти вверх).
Выполнение всех этих условий займёт время, тогда как июньское снижение ставок ЕЦБ – предрешено. Этим и объясняется столь флегматичная реакция рынка: трейдеры не готовы «вкладываться» в евро, пока в этом уравнении есть ещё столько неизвестных. Плюс ко всему, участники рынка находятся в ожидании итогов заседания Федрезерва.
Всё это говорит о том, что сегодняшние отчёты – это «мины замедленного действия», которые не сработали сейчас, но могут сдетонировать в будущем. Трейдеры, в свою очередь, сосредоточились на более короткой временной дистанции, поэтому пара до оглашения вердикта ФРС будет торговаться в устоявшемся уже диапазоне 1,0680 – 1,0750.
