Десять лет назад на встрече в Джексон-Хоуле тогда еще глава МВФ Кристин Лагард выступила с пророческим заявлением. Дескать, настанет тот день, когда эпоха исключительно свободной денежно-кредитной политики, как обычной, так и традиционной, закончится. И вот этот день пришел. Мировая экономика возвращается в эру высоких процентных ставок. При этом Европа готова к ним гораздо меньше, чем США. Это обстоятельство лежит в основе пике EUR/USD.

Американская экономика явно сильнее европейской. Штаты находились гораздо дальше от вооруженного конфликта на Украине, чем еврозона. Они не испытывали боли от энергетического кризиса, а более масштабные фискальные стимулы позволили населению США накопить больше избыточных сбережений. Они стали своеобразным буфером против монетарной рестрикции ФРС. Наконец, главная боль мировой экономики - производственный сектор. Его доля в Штатах меньше, чем в той же Германии.

Неудивительно, что на таком фоне доходность американских облигаций росла быстрее, чем их немецких аналогов. Ее опережающая динамика создала прочный фундамент под пике EURUSD.

Динамика доходности облигаций США и Германии

Одновременно увеличивались сомнения инвесторов относительно повышения ставки по депозитам ЕЦБ на 25 б.п., до 4% в сентябре. Пусть глава Бундесбанка Йоахим Нагель не считает, что инфляция находится под контролем, и Европейскому регулятору нужно двигаться дальше. Тем не менее деривативы оценивают шансы продолжения цикла монетарной рестрикции как фифти-фифти, а Nordea уверен, что он завершен. В отличие от цикла ФРС.

Более сильная экономика делает инфляцию устойчивой. Боюсь, что путь потребительских цен в США от 9% до 3% легче, чем от 3% до 2%. Федрезерву нужно продолжать повышать ставки, чтобы вернуть индекс расходов на личное потребление к таргету 2%. Как только рынки это поймут, EUR/USD накроет очередная волна распродаж.

В отличие от Штатов, экономика еврозоны в последнее время чаще огорчала, чем радовала. Это нашло отражение в снижении индекса экономических сюрпризов. Его дивергенция с американским аналогом может считаться одним из драйверов пике EUR/USD.

Динамика индексов экономических сюрпризов США и еврозоны

Что дальше? Nordea считает, что США продолжат опережать валютный блок и прогнозирует падение евро до $1,07. Вероятнее всего, так и будет. Однако вполне возможен период краткосрочного ралли EUR/USD. Эксперты Bloomberg будут выставлять заниженные прогнозы, еврозона их превзойдет, что приведет к повышению индекса экономических сюрпризов. В Штатах будет наблюдаться иная картина. Но временно. Вывод. Нам следует продавать валютную пару на росте.

Технически многое будет зависеть от закрытия недели. Если EUR/USD сможет это сделать выше пивот-уровня 1,08, возрастут риски отката к нисходящему движению. Это станет поводом для краткосрочных покупок. Напротив, падение ниже ключевого уровня приблизит ранее озвученные таргеты на 1,071 и 1,066 по шортам.