Сьогодні в США розпочнеться 2-денне засідання з питань монетарної політики, за яким уважно стежитиме весь валютний ринок. Від його підсумків залежатиме подальша динаміка долара, що зараз торгується на найвищому з середини травня рівні. Розгляньмо, які ключові питання обговорюватимуться на цій зустрічі та як це може вплинути на американську валюту.
Долар не втрачає надію
Коли у березні 2022 року ФРС почала підвищувати відсоткові ставки найшвидшими за останні 40 років темпами, прагнучи "м'яко посадити" економіку шляхом поступового уповільнення зростання, її часто порівнювали з пілотом авіалайнера.
Оскільки висока інфляція продовжує змушувати американських політиків відкладати зниження ставок, ця метафора, як і раніше, є найкращим способом описати те, що відбувається в центральному банку США, особливо тепер, коли офіційні особи та процентні ставки, схоже, застрягли на одному рівні.
Наразі учасники ринку навіть не сумніваються, що на своєму червневому засіданні FOMC залишить відсоткові ставки на 23-річному максимумі 5,25%–5,50%, де показник утримується з липня 2023 року.
Цілком вірно, пройшов вже майже цілий рік з того часу, як ФРС востаннє змінювала ключову ставку. Але ціновий тиск так і не покращав. У червні минулого року інфляція досягла 2-річного мінімуму в 3%, проте у квітні цього року вона знову збільшилася, підскочивши до 3,4%.
Новий звіт щодо американської інфляції, який має вийти завтра, до того, як ФРС оголосить своє рішення щодо відсоткових ставок, може показати, що зростання, як і раніше, залишається стійким.
Економісти, опитані агентством Reuters, очікують, що минулого місяця загальна інфляція в США знизилася з 0,3 до 0,1%, але її базовий компонент не зрушив з місця, застрягши на рівні 0,3%.
Трейдери чудово розуміють, що травневий реліз CPI не буде відображено в оновленому зведенні економічних прогнозів Федрезерву, який регулятор представить на червневій зустрічі, оскільки її було складено задовго до виходу даних.
Однак свіжа інфляційна статистика, ймовірно, вплине на тон, який задасть голова ФРС Джером Пауелл на своїй традиційній пресконференції.
– Якщо обидва інфляційні показники сповільняться, Пауелл, швидше за все, займе м'якшу позицію. На цьому фоні долар ослабне, але, мабуть, не вийде за межі свого недавнього діапазону. Однак якщо базовий ІСЦ залишиться високим, Пауелл відреагує на це жорсткіше, і долар продовжить ралі щодо своїх основних конкурентів, особливо до євро та єни, – заявив аналітик Кріс Комінгс.
ННагадаємо, що у понеділок американська валюта досягла у парі з євро місячного максимуму 1,0733 на тлі ескалації політичної невизначеності в ЄС. Цьому сприяло несподіване призначення президентом Франції Еммануелем Макроном дострокових виборів до Європарламенту після того, як екзитполи показали впевнену перемогу ультраправої партії.
Проти єни долар укріпився у вівторок до найвищого з 3 липня рівня 157,25. Підтримку парі USD/JPY продовжують надавати побоювання трейдерів з приводу більш тривалого збереження сильної монетарної дивергенції між США і Японією.
Цього тижня Банк Японії також проведе засідання з питань ДКП. Багато трейдерів очікують, що на цій зустрічі регулятор зробить крок у яструбиний бік, скоротивши обсяг покупок держоблігацій, але при цьому залишить відсоткові ставки незмінними – на нульовому рівні.
Якщо завтра підтвердить ринкові спекуляції щодо більш тривалої агресивної політики ФРС, це посилить зростання долара і ще більше послабить євро та єну.
Аналітики виділяють три ключові питання, які обговорюватимуться на червневому засіданні FOMC і які є особливо важливими для моніторингу валютними трейдерами:
1. Коли ФРС почне знижувати ставки?
Найбільш важливою частиною червневої зустрічі Федрезерва стане не те що офіційні особи зроблять із відсотковими ставками, а те, що вони скажуть про них.
Очікується, що в середу американські політики представлять свої оновлені очікування щодо економічного зростання, безробіття, інфляції та, звичайно, відсоткових ставок, що буде відображено у свіжому Огляді економічних прогнозів (SEP).
Інвестори очікують, що ця інформація допоможе їм точніше зрозуміти, коли Федрезерв вступить на голубиний шлях, на якому вже опинилися його колеги: ЄЦБ і Банк Канади.
Зараз трейдери розглядають як найбільш ймовірну відправну точку вересня. Імовірність початку скорочення в третьому кварталі оцінюється зараз приблизно 50%, хоча ще минулого тижня, до виходу Нонфармів, вона становила майже 70%.
Якщо зведення економічних прогнозів здасться в цілому сприятливим для продовження агресивної політики ФРС це може ще більше послабити голубині настрої на ринку і підштовхнути долар до зростання.
Однак якщо виявиться, що американські чиновники розраховують на швидку перемогу над інфляцією, це навпаки переконає трейдерів у вересневому зниженні ставок і може чинити тиск на грінбек.
2. Скільки разів ФРС знижуватиме ставки цього року?
Востаннє, коли чиновники ФРС оновлювали свої оцінки за ставками, їхній середній прогноз передбачав три зниження 2024 року. Однак реальність така, що цей консенсус навряд чи залишиться таким самим навіть простішим, ніж стійка інфляція. Це арифметика.
Після червня у Федрезерва залишиться лише чотири зустрічі, на яких можна буде змінити відсоткові ставки. Економісти кажуть, що швидке скорочення навряд чи потрібне в епоху, коли економічне зростання залишається стійким, а інфляція підвищеною.
Іншими словами, три зниження ставок на чотирьох засіданнях можуть створити враження, що політики ФРС вважають за необхідне поспішати з пом'якшенням.
Враховуючи, що останнім часом багато американських чиновників стали набагато агресивнішими, можна припустити, що точковий графік вкаже на два зниження ставок цього року.
Багато експертів сумніваються у тому, що коригування медіанної точкової діаграми з трьох до двох знижень ставок цього року забезпечить долару значний імпульс.
Однак, якщо dot plot вкаже на одне зниження або навіть відсутність скорочень, американська валюта, швидше за все, продемонструє параболічне зростання в усіх напрямках.
3. Чому ФРС щодо знижувати ставки?
Зараз більшість інвесторів зосереджені на термінах першого зниження ставок у США, але розуміння причини, через яку ФРС може зважитися на монетарний розворот, набагато важливіше.
Найкращий сценарій полягає в тому, що інфляція плавно повернеться до цільового рівня ФРС у 2% відсотка без шкоди ринку праці, спонукаючи офіційних осіб ФРС поступово почати знижувати відсоткові ставки. Але більш тривожним варіантом є той, коли Центробанк почне скорочення на тлі погіршення економіки.
Примітно, що на своєму попередньому засіданні з питань ДКП представники ФРС визнали, що уповільнення на ринку праці також є достатньою причиною зниження процентних ставок, навіть якщо ціновий тиск залишається вищим.
– Є кілька сценаріїв, які можуть змусити нас розглянути можливість зниження ставки. Перший шлях передбачає набуття більшої впевненості в тому, що інфляція стійко рухається до 2%, а інший – несподіване ослаблення на ринку праці, – заявив Дж. Пауелл на пресконференції після травневого засідання.
Попри те, що зростання виглядає стійким, економісти все ж таки бачать причини для занепокоєння. З початку року кількість вакансій упала на 8%, а співвідношення вакансій на одного безробітного працівника повернулося до допандемійних рівнів.
Ще один тривожний знак: у травні рівень безробіття досяг більш ніж дворічного максимуму в 4%, завершивши найтриваліший період з 1960-х років, коли безробіття утримувалося нижче за цей рівень.
Якщо завтра Дж. Пауелл повторить свою обережну риторику про уповільнення ринку праці та пов'язані з цим ризики, це може посилити голубині очікування трейдерів щодо швидшого та інтенсивнішого зниження ставок навіть усупереч яструбиному точковому графіку.
Аналітики ING оцінюють ймовірність того, що мова голови ФРС виявиться більш голубиною, як дуже високу, враховуючи нещодавній стрибок безробіття в США та деякі ознаки послаблення споживчих витрат у переглянутих даних із ВВП за перший квартал.
За такого розвитку подій долар ризикує розгубити весь свій нещодавній приріст до кошика валют і піти у крутий пік.
