Иена долго претендовала на звание лучшего исполнителя года среди валют «Большой десятки», однако оттепель в торговых отношениях США и Поднебесной лишила ее важного козыря. Улучшение аппетита инвесторов к риску, увеличение доходности американских казначейских облигаций, а также переток капитала из Азии в Америку способствовали росту USD/JPY к семимесячным максимумам.

Несмотря на неудачи, которые постигли японскую валюту во второй половине этого года, в следующем году инвесторы могут вновь обратить свой взор к иене из-за пассивной позиции Банка Японии, ускорения экономики Страны восходящего солнца, репатриации капитала местными инвесторами на родину и усиления политических рисков в США.

Судя по всему, японский ЦБ забросил идею ослабления кредитно-денежной политики в долгий ящик, а его глава Харухико Курода довольно часто говорит о побочных эффектах отрицательных процентных ставок. Если на фоне замедления рынка труда и ВВП США Федрезерв вернется к циклу монетарной экспансии, то дивергенция будет играть в пользу иены. В этом случае ставки по трежерис снизятся, а по японским аналогам в силу проводимой BOJ политики таргетирования кривой доходности останутся практически неизменными, что сыграет на руку «медведям» по USD/JPY.

Дональду Трампу удалось взбодрить экономику США фискальным стимулом в конце 2017 года. Японское правительство сделало аналогичный шаг в конце 2019 года. Американский ВВП разогнался в прошлом году почти до 3%. По пути ускорения экономического роста может пойти и Страна восходящего солнца, которая в меньшей степени пострадала из-за торговой войны Вашингтона и Пекина в силу того, что примерно по 20–22% японского экспорта приходится как на Китай, так и на Соединенные Штаты. Уменьшение разницы в темпах роста японской и американской экономик – «бычий» фактор для иены. Если добавить к нему репатриацию капитала японскими инвесторами на родину, перспективы JPY в 2020 году выглядят весьма оптимистично.

Опережающая динамика индекса S&P 500 над мировыми аналогами в сочетании с силой USD сделала портфельные инвестиции в американские ценные бумаги довольно выгодными. Потенциал роста фондового рынка США в следующем году представляется ограниченным, а позиции доллара из-за отыгранности большинства козырей – уязвимыми. При таких условиях деньги будут возвращаться из Америки в Азию, что позволит рассчитывать на возобновление парой USD/JPY похода на юг и достижение ей отметок в 107 и 104 через 6 и 12 месяцев соответственно. Данный процесс может ускориться, если Дональд Трамп, воодушевленный успехами своей политики протекционизма, развяжет торговую войну с Евросоюзом. У японской валюты появится еще один драйвер для роста, а пара USD/JPY может опуститься до 105 и 102 к концу июня и декабря 2020 года.