Цены производителей продолжают восстановление, что дает надежду на рост потребительской инфляции перед заседанием FOMC сегодня вечером и способствует укреплению позитивных ожиданий. Цены в ноябре повысились на 0.4%, рост остается стабильным 3 месяца подряд, в годовом исчислении рост составил 3,1%, и это максимальные темпы роста почти за 5 лет.

В любом случае положительная динамика заметно снижает дефляционные настроения и позволяет надеяться, что обновленный прогноз FOMC по росту инфляции будет как минимум не хуже сентябрьского.

Рынки уверены, что ставка сегодня будет поднята на четверть пункта, это решение уже заложено в котировки и не способно вызвать сколь-нибудь значительной реакции. Более того, согласно динамике фьючерсов на СМЕ, рынки видят уже более чем 60% вероятность еще одного повышения в марте 2018 г., и более 30% в июне. Эти ожидания более ястребиные, чем еще пару недель назад, и свидетельствуют об укреплении позитивных ожиданий.

Волатильность способны вызвать два фактора – обновленные прогнозы и риторика главы ФРС Йеллен на пресс-конференции. Относительно прогнозов рынок будет формировать окончательную позицию сегодня, после 16.30 мск, когда будут опубликованы данные по потребительской инфляции в ноябре. Прогнозируется рост до 2.2% против 2.0% в октябре, для корневого значения ожидается отсутствие изменений на уровне 1.8%. Любое отклонение от этих ожиданий способно вызвать некоторую волатильность, поскольку в срочном порядке будут меняться и ожидания от прогнозов ФРС по инфляции сегодня вечером.

До недавнего времени ФРС находилась перед сложной задачей обоснования повышения ставок на фоне низкой инфляции. В качестве объяснения, почему не нужно снижать темпы нормализации, представители ФРС неоднократно заявляли, что низкая инфляция – явление временное, поскольку рост рынка труда вызовут и рост доходов населения, и рост инфляции (так называемое «правило Филипса»). Отсюда ясно, что сегодняшние данные по потребительской инфляции способны вызвать бурю эмоций, если будут отклонения от прогнозов в ту или иную сторону, и подкорректировать ожидания по итогам заседания FOMC.

Прогноз по ставке на сентябрьском заседании FOMC выглядел так – рост ставки до 2.1% в 2018 г. и 2.7% в 2019 г., после чего наступает стабилизация. Это соответствует трем повышениям в следующем году, и для доллара важно, чтобы прогноз не был снижен, иначе его ждет резкое падение сразу же после публикации.

Что касается рынка труда, то и здесь есть свои сложности. Безработица снизилась до 4.1%, дальнейшее снижение маловероятно, и упор должен делаться не на количественных, а на качественных показателях, то есть на снижении рабочих мест с неполной занятостью и низкой квалификацией. Этому, по сути, и посвящена затеянная Трампом налоговая реформа.

Вопрос эффективности предложенного плана налоговой реформы остается открытым. Вчера Минфин опубликовал документ, в котором раскрыл планы по изменению ВВП, по его мнению, реформы повысят рост экономики на 0.7% в год в ближайшие 10 лет, а дополнительные поступления налогов в бюджет составят 1.8 трлн за тот же период. Этот вывод подвергается сомнениям со стороны экспертного сообщества, существует мнение, что результат будет прямо противоположным, поскольку значительные группы населения, особенно со средними и низкими доходами, получат в результате реализации программы не снижение, а увеличение налогового бремени.

Ставится под сомнение ключевой пункт реформы – рост доходов населения. Без этого невозможно рассчитывать ни на рост ВВП, ни на наполнение бюджета. Позиция ФРС для оценки всего комплекса факторов в текущей ситуации будет крайне важно, и почти наверняка на пресс-конференции последуют вопросы Йеллен по поводу отношения ФРС к налоговой реформе. Эта оценка – еще один фактор риска сегодня, поскольку способна вызвать повышенную волатильность.

В целом ситуацию на текущий момент можно характеризовать как осторожный оптимизм. Если рынок не разочаруется в ожиданиях, доллар по итогам дня укрепит лидерство по всему спектру рынка.