Французская политическая драма достигла пика, по мнению ING, и может также быстро испариться, как и возникла, – считает Nordea. Парижу и Риму был объявлен выговор от Брюсселя за нарушение пакта о фискальной стабильности, однако эта новость благодаря инсайду Bloomberg стала известна еще вчера. Затем последовала покупка EUR/USD на фактах после продажи на слухах. Однако значит ли это, что черная полоса для евро осталась позади?

По расчетам ING, премия за политический риск в основной валютной паре снизилась с 2,4% на исходе недели к 14 июня до текущих 1,6%. Если она увеличится, EUR/USD возобновит снижение. Однако даже если премия уменьшится, расправить крылья «быки» по евро не смогут, по крайней мере до даты первого тура выборов в Национальное собрание. Они намечены на 30 июня.

Динамика спреда доходности облигаций Франции и Германии

Nordea считает, точно так же, как все, шумиха вокруг Франции возникла, она и испарится. Финансы страны ухудшаются, но не так плохи, как в Греции в 2012-2015 или нынче в Италии. Для сравнения, Еврокомиссия прогнозирует рост госдолга к ВВП до 114% для Парижа. У Рима он только в 2023 достиг 137% от валового внутреннего продукта.

Тем не менее Nordea ожидает увидеть EUR/USD на отметке 1,04 к концу года, и виновата в этом будет отнюдь не французская политика. По мнению компании, путь инфляции в США вниз к целевому ориентиру 2% окажется ухабистым. Не таким, как в мае. Велики риски чередующихся пиков и впадин. ФРС будет держаться до последнего, опасаясь повторения истории 1970-х с двойной рецессией. В результате ставка по федеральным фондам упадет только один раз в 2024 – в декабре. С учетом того, что срочный рынок ждет двух актов монетарной экспансии, это сыграет на руку американскому доллару.

От ЕЦБ Nordea ожидает еще двух снижений ставки по депозитам до 3,25% в текущем году – в сентябре и декабре. Несмотря на ускорение майской инфляции в еврозоне, ее динамика выглядит неоднозначной.

Динамика европейской инфляции

Но ЕЦБ ослабит денежно-кредитную политику не из-за динамики потребительских цен. Экономика валютного блока слаба, и чтобы ее поддержать, снижения ставки на 25 б.п. недостаточно. Нужно, как минимум, 75 б.п. И Кристин Лагард, и ее коллеги это понимают. Большие масштабы монетарной экспансии, чем ожидают рынки, утопят EUR/USD.

Пике рискует ускориться по мере появления на горизонте рисков возвращения к власти Дональда Трампа с его политикой протекционизма. Для ориентированной на экспорт еврозоны и ее валюты торговые войны, антиглобализация и замедление мировой торговли – смертный приговор.

Технически на дневном графике EUR/USD «быкам» все-таки удалось отыграть внутренний бар. Однако сопротивления на уровне 1,077 и 1,0795 выглядят железобетонными. Более того, неспособность евро зацепиться за нижнюю границу диапазона справедливой стоимости $1,074–1,090 – признак слабости покупателей и повод для формирования или наращивания коротких позиций против американского доллара.