Ключевой риск для Канады заключается в более высокой устойчивости инфляции, чем ожидалось. Базовая инфляция еще не показала устойчивого снижения, инфляционные ожидания домохозяйств также находятся на высоком уровне, а затраты на рабочую силу остаются слишком высокими на фоне слабой производительности.

Последний пункт на текущий момент представляется основным. Инфляцию поддерживает превышение спроса над предложением, а спрос, в свою очередь, формируется ростом доходов. К примеру, динамика заработной платы в госсекторе зависит от выработки соглашения в ходе переговоров между правительством и профсоюзами, и она такова, что новые соглашения привели к среднему росту заработной платы более чем на 9% в год и вдвое превысили показания инфляции.

Что касается производительности, то она выходит на передний план в комментариях представителей Банка Канады, причем с пояснениями, что это «неотложная необходимость». Стоимость рабочей силы ускорилась в 2017 г., а в 2023 г. она стала расти еще быстрее.

Очевидно, что усилия Банка Канады по снижению инфляции могут пойти прахом, если производительность будет оставаться низкой, а инфляция будет и далее подпитываться высокой стоимостью рабочей силы.

На заседании BОC 6 марта эти вопросы были вынесены в качестве основных. Пока не будет найден баланс спроса и предложения, а рост заработной платы придет в соответствие с производительностью, ставка будет оставаться высокой. На первый взгляд, ситуация в пользу луни – высокая ставка означает более высокую доходность, а значит, валюта может продолжить укрепление. Но есть и другая опасность – вероятный спад экономической активности, быстрый рост уровня безработицы и более сильное дезинфляционное давление, и в этом случае придется снижать ставку раньше и быстрее, чем ожидалось.

Пока же Банк Канады находится в режиме паузы, на курс влияют в большей степени внешние факторы, которые указывают за замедление активности, что оказывает давление на сырьевые валюты.

Чистая короткая позиция по CAD выросла за отчетную неделю на 0.4 млрд, до -2.7 млрд, позиционирование медвежье, расчетная цена выше долгосрочной средней и направлена вверх.

Пара USD/CAD так и не смогла преодолеть зону сопротивления 1.3600/20, перед которой находится уже несколько недель. Ожидаем, что еще одна попытка окажется удачной, цель 1.3750/80, движение может произойти в четверг после обновления данных по ВВП Канады. В случае если поступят сигналы в пользу укрепления CAD, пара может откатиться к 1.3500/20, оснований для более глубокого снижения нет.