Jangan cuba menangkap pisau yang sedang jatuh. Setiap pedagang berpengalaman tahu perkara itu, namun itulah yang sedang dilakukan Bitcoin sekarang. BTC/USD menjunam di bawah paras psikologi $60,000 — lebih 50% turun daripada paras rekodnya pada Oktober. Setiap pasaran menurun akhirnya menimbulkan persoalan yang sama: bilakah panik besar-besaran akan mencipta peluang pembelian? Kebanyakan veteran kripto yang telah melalui beberapa kitaran kenaikan dan kemerosotan menjawab dengan tegas — belum lagi.

Sekilas pandang, Bitcoin sedang memasuki zon di mana kejatuhan terdahulu pernah menemui dasar. Namun, masalahnya ialah paras terendah sejarah biasanya mengambil masa berbulan-bulan untuk terbentuk, dan pesimisme paling mendalam lazimnya muncul hanya selepas penilaian pasaran menjadi menarik. Satu petunjuk popular — harga realisasi, iaitu purata kos perolehan syiling oleh pelabur — menurut anggaran CryptoQuant ialah kira-kira $53,400, hampir 10% di bawah paras semasa. Penyerahan pemegang lemah masih belum berakhir.

Dinamik penurunan Bitcoin

Modal pasaran Bitcoin telah susut sebanyak $1.3 trilion sejak kemuncaknya pada bulan Oktober. Pedagang runcit, yang secara tradisinya membeli apabila harga jatuh, kali ini lebih cenderung beralih kepada saham berkaitan kecerdasan buatan (AI). Pada masa sama, keyakinan terhadap salah satu sumber permintaan terbesar — firma "Strategy" — telah terjejas berikutan persoalan mengenai model pembiayaannya. Syarikat itu menyambung semula pembelian selepas kejatuhan harga baru-baru ini, namun kebimbangan mengenai keberlanjutan tahap leverajnya terus meningkat.

Dana Dagangan Bursa (ETF) khusus juga tidak menunjukkan prestasi yang lebih baik. Sepanjang minggu lalu, mereka mencatat aliran keluar melebihi $1.3 bilion. IBIT, produk utama BlackRock, merekodkan aliran keluar sebanyak $860 juta — ini merupakan aliran keluar lima hari berturut-turut yang ketujuh dan tempoh terpanjang dalam sejarah produk itu. Bloomberg melaporkan bahawa ETF telah kehilangan kira-kira $4.5 bilion modal sejak awal tahun. Pembeli yang memasuki pasaran pada paras harga yang jauh lebih tinggi kini menanggung kerugian dan tidak mungkin menambah pendedahan mereka.

Bitcoin gagal membuktikan dirinya sebagai aset lindung nilai semasa konflik di Timur Tengah dan ketika kebimbangan terhadap inflasi timbul, sehingga hilang reputasinya sebagai alat pemelbagaian portfolio. Bukannya berfungsi sebagai perlindungan, ia sekali lagi didagangkan sebagai aset berisiko dengan volatiliti tinggi. Pasaran kekal "tebusan" berita mengenai strategi tertentu, dan mencari pembeli baharu yang boleh dipercayai untuk menggantikan sumber permintaan terdahulu akan menjadi sukar.

Justeru, pasaran kripto telah memasuki kawasan di mana kejatuhan terdahulu akhirnya membentuk paras dasar — namun tiada jaminan bahawa sejarah akan berulang dengan cepat. Pada pandangan saya, sementara Dana Dagangan Bursa (ETF) mencatatkan aliran keluar rekod dan strategi tersebut terus berada di bawah pemerhatian, masih terlalu awal untuk bercakap tentang pembalikan arah — pergerakan menurun masih belum menerima jawapan kepada soalan utama: bolehkah paras realisasi $53,400 menyokong Bitcoin, atau adakah modal tidak akan kembali daripada "ladang" kecerdasan buatan?

Dari sudut teknikal, pada carta harian pasangan BTC/USD sedang berlangsung pertembungan di sekitar paras pangsi pada $59,250. Penembusan paras itu akan mengukuhkan justifikasi untuk menambah kedudukan jual yang dibuka pada paras $62,200.