انخفضت الأسهم الأمريكية بالأمس بعد صدور قراءة لمؤشر مديري المشتريات جاءت أقوى من المتوقع، في إشارة إلى ضغوط تضخمية إضافية محتملة، ما يوحي بأن الاقتصاد سيُنهي الربع الثالث بنبرة متفائلة إلى حد ما. وعلى النقيض من ذلك، تواجه الأسهم الأوروبية ما تبقى من العام وهي متوازنة على ركيزة هشة واحدة فقط — توقعات أرباح إيجابية — في وقت تستمر فيه قائمة المخاطر في التزايد. كما عاد عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات ليتجاوز مستوى 5%، في تذكير بمدى سرعة تغيّر معنويات السوق.

في الأسابيع الأخيرة، شهدت الأسواق حالة من الاضطراب بسبب المخاوف المتعلقة بالتضخم واحتمال تبني البنوك المركزية لنهج أكثر تشددًا إذا استأنفت أسعار النفط ارتفاعها. ينصح كثير من مديري الأصول الآن بمراقبة موجات البيع التي تسبق إعلانات الأرباح، معتبرين أن تلك الفترات تكون السوق فيها أكثر "صدقًا" — رغم أنني لا أستبعد سيناريو تتجاوز فيه أرباح الشركات الفعلية التوقعات وتغذي مرحلة صعود جديدة للأسهم.

إلا أن الإشارات الفنية تعكس حذر المستثمرين بصورة أوضح من التوقعات المتفائلة. فمنذ الذروة التي سجلها المؤشر Stoxx 600 في منتصف أغسطس، وهو يتحرك في مسار هابط ولم ينجح في اختراق القناة النزولية رغم محاولتين متتاليتين. وخلال موجة الصعود الأخيرة في الولايات المتحدة، لم يتمكن مؤشرا S&P 500 وNasdaq من بلوغ أعلى مستوياتهما منذ بداية العام. والآن، ستتعرض أرباح الشركات على جانبي الأطلسي لضغوط إضافية بفعل ارتفاع أسعار الفائدة واحتمال استمرار السياسات النقدية المتشددة.

ولا أستبعد أنه إذا استمرت موجة البيع في الأسواق الأمريكية وواصلت العوائد ارتفاعها، فسيبدأ الاقتصاديون في خفض توقعاتهم للنمو والأرباح. في تلك الحالة، لن تُعتبر فترات الضعف قبل إعلانات الأرباح استثناءً، بل سيناريو متوقع في الأسابيع المقبلة.

من الناحية الفنية، يشير مخطط S&P 500 إلى أن المهمة الفورية للمشترين هي تجاوز مستوى المقاومة عند 7,679 دولار لإظهار تجدد الزخم الصعودي وفتح الطريق نحو 7,698 دولار. أما الحفاظ على التداول فوق مستوى 7,718 دولار فسيعزز موقف الثيران بشكل أكبر. وعلى الجانب الهابط، يجب على المشترين الدفاع عن منطقة 7,656 دولار. فكسر هذا المستوى على الأرجح سيدفع المؤشر للعودة إلى 7,633 دولار ويفتح الطريق نحو 7,607 دولار.