Сколько бы ЕЦБ не тянул одеяло на себя, реальность такова, что его влияние на финансовые рынки ограничено. Инвесторы смотрят в рот ФРС, отсутствие беспокойства которой по поводу стремительного ралли доходности казначейских облигаций вызывает еще большие распродажи ценных бумаг. Акции технологических компаний, ходивших в лидерах роста в 2020, выглядят особенно переоцененными и, соответственно, уязвимыми. Коррекция S&P 500 и Nasdaq Composite возвращает американский доллар к жизни.

Первая неделя весны стартовала с мощной оружейной атаки ЕЦБ, представители которого не просто выражали беспокойство ростом доходности европейских облигаций, но и утверждали, что центробанк может и должен вмешаться, чтобы ограничить этот процесс. Тем не менее, евро укреплялся, а на исходе пятидневки начал падать, хотя главный экономист Филип Лейн заявил, что паниковать не стоит. В чем причина? Несмотря на рост ставок по обязательствам, финансовые условия в еврозоне остаются благоприятными для восстановления экономики, так что для беспокойства по поводу ралли доходности облигаций нет оснований.

Динамика ставок и финансовых условий в зоне евро

Таким образом, несмотря на то, что заседание ЕЦБ представляется ключевым событием второй недели марта, и инвесторы будут активно дискутировать, подаст ли регулятор сигналы о расширении программы экстренной покупки активов, на самом деле, основные драйверы роста EURUSD следует искать за пределами еврозоны. Точнее, в Штатах, на их $21 трлн рынке казначейских облигаций.

По словам Джерома Пауэлла, его могла бы обеспокоить паника на финансовых рынках и чрезмерно быстрое ралли ставок, но пока он всего этого не видит. Что же, инвесторы могут продолжать проверять ФРС на прочность. Судя по глобальному индексу менеджеров по закупкам, доходности казначейских облигаций есть куда расти. Интересно, что скажет глава центробанка, если показатель по 10-летним бумагам поднимется выше 2%?

Динамика доходности облигаций США и модели, на основе глобального PMI

Чем жарче распродажи на американских рынке ценных бумаг, тем выше поднимаются ставки, тем шире становится дифференциал доходности облигаций США и Германии, по которому в нормальных условиях можно достаточно точно прогнозировать динамику EURUSD. Если в 2018-2019 дивергенцию в монетарной политике задвигали в угол торговые войны, в 2020 – пандемия, то сейчас этот драйвер курсообразования на Forex проявляет себя в полной красе.

Развитие коррекции по основной валютной паре выглядит объективной реальностью, и даже отсутствие беспокойства ЕЦБ по поводу ситуации на долговом рынке еврозоны не остановит «медведей» по EURUSD. Вопрос в том, сломан ли восходящий тренд? Не думаю. Благодаря достижению 30%-го уровня вакцинации в Британии к апрелю, в ЕС – к лету, аппетит к риску вернется, что заставит доллар США уйти в оборону. Пока же, нужно признать, что именно он правит балом.

Технически на дневном графике EURUSD был сформирован паттерн «Расширяющегося клина». Коррекцию вверх с последующими отбоями от сопротивлений на 1,199, 1,204 и 1,208 следует использовать для продаж.

EURUSD, дневной график