Nasib emas ternyata jauh kurang dramatis dari yang mungkin diperkirakan. Sejarah menunjukkan bahwa pada awal siklus pengetatan kebijakan moneter Federal Reserve, logam mulia ini biasanya melemah, namun kemudian pulih seiring meningkatnya kekhawatiran bahwa suku bunga tinggi akan secara signifikan memperlambat pertumbuhan PDB. Suku bunga tersebut bahkan bisa mendorong ekonomi ke jurang resesi. Kali ini, pengetatan kebijakan moneter disertai dengan imbal hasil Treasury tertinggi dalam dua dekade terakhir. Namun demikian, XAU/USD masih bertahan.

Secara umum, kenaikan imbal hasil di pasar obligasi menciptakan tekanan bagi emas, yang tidak menghasilkan pendapatan bunga. Namun, ada beberapa faktor di balik reli imbal hasil Treasury kali ini. Faktor-faktor tersebut mencakup kekhawatiran terhadap pengetatan kebijakan moneter The Fed di tengah inflasi tinggi yang didorong oleh kenaikan harga minyak, persaingan perebutan sumber daya dari para hyperscaler, kekuatan ekonomi, serta kekhawatiran tentang masalah fiskal AS. Faktor terakhir ini mendorong para investor untuk membeli XAU/USD.

Dinamika Harga Emas dan Minyak

Dalam jangka pendek, kinerja emas ditentukan oleh kondisi di pasar minyak. Lonjakan Brent meningkatkan ekspektasi inflasi dan kemungkinan pengetatan kebijakan moneter The Fed, yang pada gilirannya mendorong penurunan XAU/USD. Sebaliknya, penurunan harga acuan Laut Utara menjadi kabar baik bagi logam mulia tersebut.

Dalam konteks ini, pernyataan Donald Trump bahwa pembicaraan dengan perwakilan Iran di sela-sela KTT PBB berjalan produktif, bersama dengan dimulainya kembali operasi pipa East-West milik Saudi Arabia, sempat memberikan dukungan sementara bagi emas. Namun demikian, retorika bernada hawkish dari para pejabat FOMC yang menyerukan kenaikan suku bunga kembali membuat harga emas turun ke level yang lebih rendah.

Dinamika Impor Emas Tiongkok

Sisi positif bagi logam mulia ini, yang mencegah penurunan tajam harganya, adalah tingginya permintaan terhadap aset fisik. Bank sentral membeli emas batangan setiap tahun dalam jumlah dua kali lipat pada periode 2022–2026 dibandingkan 2010–2021. Kepemilikan ETF mulai pulih setelah sempat turun pada paruh pertama tahun ini, dipimpin oleh fund spesialisasi asal Tiongkok. Mereka menarik aliran masuk 44 ton pada bulan Agustus, 18% lebih tinggi dibandingkan periode yang sama pada 2025. Pada saat yang sama, impor emas Tiongkok melampaui 1.000 ton dalam delapan bulan pertama tahun ini. Angka ini lebih besar daripada sepanjang tahun sebelumnya dan merupakan level tertinggi sejak 2017.

Permintaan kuat terhadap aset fisik memungkinkan kita menarik kesamaan dengan tahun 2022. Pada saat itu, The Fed sedang memperketat kebijakan moneter dengan laju tercepat dalam empat dekade, namun harga XAU/USD tetap naik. Penjelasannya terletak pada proses dedolarisasi dan diversifikasi cadangan devisa bank sentral. Mereka membeli emas batangan tanpa memperhatikan biaya keuntungannya, yang menjelaskan terputusnya hubungan dengan imbal hasil Treasury.

Secara teknikal, emas sedang terkonsolidasi dalam kisaran 4.250–4.400 per troy ounce pada grafik harian. Penembusan di atas batas atas akan memberikan dasar untuk melakukan pembelian, sementara penembusan di bawah batas bawah akan memberikan dasar untuk melakukan penjualan.