ما الذي أرعب مؤشر S&P 500 أكثر — موجة ارتفاع عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى مستويات لم تُسجَّل منذ عام 2007، أم أول خفض لتوقعات أرباح الشركات من قبل محللي وول ستريت منذ 23 أسبوعًا؟ هذه الأحداث مترابطة، والواقع يبقى أن المؤشر العام للأسهم هبط بأسرع وتيرة منذ يوليو، وفشل في بلوغ مستويات قياسية جديدة.

ديناميكيات نشاط الأعمال في الولايات المتحدة

الأخبار الإيجابية من الاقتصاد تحولت مجددًا إلى أنباء سيئة لسوق الأسهم. فقد أصبحت وتيرة توسّع أنشطة الأعمال في الولايات المتحدة، التي سجّلتها S&P Global كأسرع نمو منذ 2021، عاملًا محفّزًا لعمليات البيع على مؤشر S&P 500. وأظهرت بيانات مؤشر مديري المشتريات (PMI) أن التوظيف والأسعار يرتفعان بأسرع وتيرة منذ أربع سنوات — وهي بيئة مثالية لزيادة سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية. وفي الحال، رفع سوق العقود الآجلة احتمالات إقدام الاحتياطي الفيدرالي على تشديد السياسة النقدية مجددًا في أكتوبر من 54% إلى 70%. كما ارتفعت احتمالية أن يرفع البنك المركزي الفائدة مرتين في عام 2026 من 40% إلى 55%.

وقد شكّل ذلك بداية أسرع موجة صعود في عوائد سندات الخزانة منذ أبريل 2025. وبلغت عوائد السندات لأجل 10 سنوات أعلى مستوى لها منذ 2007، وهو ما يؤثر سلبًا في أرباح الشركات الأمريكية ويدفع الأموال إلى الخروج من الأسهم والاتجاه إلى سندات الخزانة.

مراجعات لتوقعات الأرباح

ليس من المستغرب أن تقوم وول ستريت بخفض توقعات الأرباح لمصدري مؤشر S&P 500 لأول مرة منذ أبريل. وقد انقطع أطول مسار صعودي لهذا المؤشر منذ سبتمبر 2021. وتذكّر المستثمرون تحذير Morgan Stanley من احتمال تصحيح بنسبة 7% في المؤشر العريض إذا تعرضت الأساسيات لتهديد واستأنفت أسعار الطاقة ارتفاعها، بما يدفع الاحتياطي الفيدرالي نحو تشديد السياسة.

وقد قفز خام برنت بالفعل بعد تصريحات من إيران في الأمم المتحدة بأن إعادة فتح مضيق هرمز مستحيلة دون الرفع الكامل للعقوبات. ورغم أن الدببة استعادوا زمام المبادرة لاحقاً في خام بحر الشمال، فإن أسعار النفط ما زالت مرتفعة، مما يعزز موقف الاحتياطي الفيدرالي المتشدد حيال التضخم. ودعا مسؤول آخر في لجنة السوق الفيدرالية المفتوحة، مايكل بار، إلى زيادات إضافية في سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية.

وهكذا، طغت مخاوف المستثمرين من تشديد السياسة النقدية من جانب الاحتياطي الفيدرالي على حالة النشوة المرتبطة بدعم Donald Trump للذكاء الاصطناعي. علاوة على ذلك، قد يكون الذكاء الاصطناعي نفسه عاملًا دافعًا للتضخم، ما يدفع عوائد سندات الخزانة إلى الارتفاع ويضغط على أرباح الشركات — كما أن قوة الاقتصاد الأمريكي تشكّل عائقًا أكبر للأسهم منها عامل دعم.

من الناحية الفنية، على الرسم البياني اليومي، عاد مؤشر S&P 500 إلى الحد العلوي من القناة الهابطة لحركته السعرية. الارتداد من مستوى الدعم عند 7,690 سيكون سببًا لزيادة المراكز الطويلة المفتوحة سابقًا؛ أما الاختراق هبوطًا فسيكون إشارة للبيع على المدى القصير.