لماذا لا يستمر مؤشر S&P 500 في الارتفاع إذا كان الاقتصاد بخير؟ تتوقع توقعات بلومبرج التوافقية توسعًا بنحو 2% في عام 2026. وتتوقع Goldman Sachs زيادة أفضل حتى تصل إلى 2.5%. بالنسبة للمستثمرين، الكأس نصف ممتلئ، خاصة مع خطط الاحتياطي الفيدرالي لمزيد من تخفيضات الفائدة بينما تظل عوائد الخزانة مرتفعة. إذا كانت العوائد تتراجع، فإن مخاوف الركود ستتسلل إلى السوق. لذا يبدو أن كل شيء على ما يرام — أم أن هناك شيئًا آخر؟

ديناميكيات مؤشرات الأسهم الأمريكية

مؤشر S&P 500 يقترب من المستوى النفسي المهم 7,000، بينما يتجه مؤشر Dow Jones نحو 50,000 وقد سجل أفضل بداية له في العام منذ عام 2003. وقد أظهر مؤشر Russell 2000 أكبر تباين أسبوعي عن المؤشر العام منذ عام 2024. المستثمرون يتهافتون على شراء الأسهم ذات القيمة السوقية الصغيرة كما لو كانت كعكات ساخنة. هذه الأسماء حساسة لصحة الاقتصاد الأمريكي. ويبدو أن الاقتصاد في حالة صحية جيدة.

تأتي الأدلة من البيانات الأمريكية القوية الأخيرة. ارتفع التوظيف بمقدار 50,000 في ديسمبر، كما توقع اقتصاديون من Bloomberg، وانخفضت البطالة إلى 4.4%. ينظر المستثمرون إلى تباطؤ سوق العمل بتفهم. عمليات الترحيل الجماعي، وانخفاض حجم القوى العاملة الفيدرالية، وانخفاض صافي الهجرة قد قللت من عرض العمل. في ظل هذه الظروف، لا يحتاج الاقتصاد إلى إضافة أكثر من 50,000 وظيفة ليبدو في حالة صحية.

ديناميكيات الوظائف غير الزراعية في الولايات المتحدة

سبب آخر للطلب المحموم على الأسهم ذات القيمة السوقية الصغيرة هو تلاشي الآمال في القادة السابقين. لأول مرة منذ عدة سنوات، تراجعت أداء مجموعة "Magnificent Seven" عن مؤشر S&P 500 في عام 2025. نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية للأسهم في تلك المجموعة تقف عند 29، وهو مستوى مرتفع جداً لا يبرر حصتهم الكبيرة في المحافظ الاستثمارية. هناك عملية تدوير جارية، وهي تضرب قطاع التكنولوجيا بشدة.

لا تحتاج إلى البحث بعيداً للحصول على مثال. فقد انخفضت أسهم Apple لثماني جلسات تداول متتالية. حركة أخرى مماثلة ستعادل الرقم القياسي السلبي الذي تم تسجيله في عام 1991. وقد حدثت سلسلة خسائر لمدة ثمانية أيام فقط أربع مرات في التاريخ — في 1998، 2016، 2022 و2025.

ومع ذلك، لا يمكن القول إن الأجواء فوق مؤشر S&P 500 خالية من الغيوم. إن إحياء قضية فقدان الاحتياطي الفيدرالي لاستقلاليته بسبب الدعوى القضائية ضد جيروم باول يمكن أن يثير موجة جديدة من تجارة "بيع أمريكا". إذا بدأ الاحتياطي الفيدرالي في الانصياع لأوامر البيت الأبيض، فلن يكون ذلك جيدًا للدولار أو لمؤشرات الأسهم الأمريكية.

من الناحية الفنية، يظهر الرسم البياني اليومي أن مؤشر S&P 500 يظهر تعافيًا في الاتجاه الصاعد. ومع ذلك، إذا تمكنت الدببة من دفع الأسعار إلى ما دون القيمة العادلة عند 6,910، فسيتم تفعيل نمط الانعكاس Anti-Turtles، مما يوفر أسبابًا للبيع. طالما أن المؤشر العريض يتداول فوق مستوى الدعم هذا، فمن المنطقي التمسك باستراتيجية الشراء الحالية.