اليورو ينهي العام على نغمة عالية، مثل عداء رائد يتطلع بالفعل إلى اللفة التالية. في عام 2026، ستتمتع العملة الإقليمية بدعم مزدوج من كل من التوقعات المعدلة صعودًا لنمو الاقتصاد في منطقة اليورو وتضييق فجوة أسعار الفائدة بين أوروبا والولايات المتحدة. وفقًا لاستطلاع أجرته Financial Times، من المتوقع أن ينمو الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو بنسبة 1.2% في عام 2026 و1.4% في عام 2027. بالنسبة لعام 2025، الإجماع هو 1.4%، وهو أعلى بكثير من 0.9% الذي توقعه السوق في نهاية عام 2024. أصبح التسارع في النمو رياحًا طال انتظارها في الأشرعة وأحد المحركات وراء ارتفاع بنسبة 13.5% في EUR/USD هذا العام.

الحجة الثانية تتعلق بأسعار الفائدة. يتوقع نفس خبراء FT أن يظل معدل الودائع لدى البنك المركزي الأوروبي عند 2% حتى نهاية عام 2026 ويرتفع إلى 2.25% في عام 2027. بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، فإن المشتقات تسعر في تخفيضين في الأسعار العام المقبل. إذا استمرت الفجوة في أسعار الفائدة والعائد بين الولايات المتحدة وألمانيا في التضييق، فقد يحافظ اليورو على زخمه الصعودي: مع انخفاض فجوة الارتفاع، يصبح الصعود أسهل، حتى لو كان الطريق لا يزال صاعدًا.

ديناميكيات EUR/USD وفروق عوائد السندات

ومع ذلك، لم تختفِ المخاطر. تميل الأسواق إلى تفسير الضغط من البيت الأبيض على الاحتياطي الفيدرالي كعامل "صعودي" لليورو/الدولار الأمريكي. ومع ذلك، فإن الرهان على لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية "المتساهلة" قد يرتد كالبوميرانج: محاولات تسريع التيسير قد تؤدي إلى ارتفاع عوائد الخزانة.

يسيطر الاحتياطي الفيدرالي على الطرف القصير من منحنى العائد، لكن توقعات أفعاله تشكل عوائد السندات - وبالتالي تكلفة خدمة الدين الحكومي. لهذا السبب، فإن العائد على الأوراق المالية لأجل 10 سنوات مهم للغاية في أجندة الخزانة: سكوت بيسانت، عند توليه المنصب، ناقش الهدف المتمثل في خفضه إلى 3% كجزء من استراتيجية "3-3-3". أما "الثلاثات" الأخرى فتتعلق بالنفط والنمو الاقتصادي الأمريكي.

المفارقة هي أن المناقشات حول تخفيضات أسعار الفائدة المفرطة في ظل اقتصاد قوي قد تدفع العوائد ليس إلى الانخفاض، بل إلى الارتفاع. قد يبدأ المستثمرون في تسعير خطر تكرار ملحمة التضخم في السبعينيات، عندما، تحت الضغط السياسي، قام رئيس الاحتياطي الفيدرالي آرثر بيرنز بتسريع التيسير، مما أدى إلى ارتفاع الأسعار ومن ثم ركود مزدوج.

منحنى الخزانة هو الجهاز العصبي للسوق: تؤثر حركاته على كل من مؤشر S&P 500 والدولار. زيادة العوائد تزيد من تكلفة رأس المال للشركات، وتضغط على الهوامش، ويمكن أن تثير تراجعًا في الأسهم - كما لو أن "سعر الأكسجين" للأعمال قد ارتفع. بالنسبة للدولار، يكون التأثير معاكسًا: العوائد الأعلى تعزز جاذبية الأصول الأمريكية، مما يدفع تدفقات رأس المال إلى الولايات المتحدة ويدعم مؤشر الدولار الأمريكي. ومن الجدير بالذكر أنه خلال أسبوع عيد الميلاد، سجل مؤشر الدولار أسوأ أداء له منذ يونيو وسط تراجع عوائد السندات.

التحليل الفني

من الناحية الفنية، يظهر الرسم البياني اليومي لزوج اليورو/الدولار الأمريكي اختبارًا للدعم الرئيسي عند مستوى المحور 1.176. إذا نجح الدببة في هذا المسعى، فسيفتح الطريق لعمليات بيع قصيرة الأجل لليورو مقابل الدولار الأمريكي. وعلى العكس من ذلك، فإن الارتداد سيوفر أسبابًا لزيادة المراكز الطويلة التي تم إنشاؤها سابقًا.