จากข้อมูลที่ปรากฏ เศรษฐกิจสหรัฐฯ ในไตรมาสแรกมีความแข็งแกร่งกว่าที่เคยประเมินไว้ก่อนหน้านี้อย่างเห็นได้ชัด ตามการประเมินครั้งที่สามและครั้งสุดท้าย GDP ที่แท้จริงของสหรัฐฯ ขยายตัว 2.1 เปอร์เซ็นต์ในอัตราแบบปีต่อปี เมื่อเทียบกับ 0.5 เปอร์เซ็นต์ในไตรมาสที่สี่ของปี 2025 ซึ่งถือเป็นการปรับเพิ่มขึ้น 0.5 จุดเปอร์เซ็นต์จากประมาณการครั้งที่สองที่ 1.6 เปอร์เซ็นต์ นับเป็นข่าวดีที่เหนือความคาดหมายของตลาด ซึ่งเดิมคาดว่าจะเป็นเพียงการยืนยันถึงความอ่อนแอ มากกว่าจะเป็นการเร่งตัวของการเติบโต

อย่างไรก็ตาม กลไกของการทบทวนตัวเลขครั้งนี้ค่อนข้างน่าสนใจ แหล่งที่มาหลักของการปรับดีขึ้นมาจากการลดลงของประมาณการการนำเข้า ซึ่งถูกหักออกเมื่อคำนวณ GDP และถูกชดเชยเพียงบางส่วนด้วยการปรับลดการใช้จ่ายของผู้บริโภค พูดอีกอย่างคือ ตัวเลขพาดหัวที่เพิ่มขึ้นนั้น มีส่วนหนึ่งมาจากปัจจัยทางเทคนิค มากกว่าจะมาจากการฟื้นตัวอย่างแท้จริงของอุปสงค์ภายในประเทศ ทั้งนี้ยังได้รับการยืนยันจากดัชนีที่บ่งชี้สถานการณ์ได้ชัดเจนกว่าอีกตัวหนึ่ง “ยอดขายจริงต่อผู้ซื้อในประเทศ” ซึ่งเป็นผลรวมของการบริโภคและการลงทุนภาคเอกชน และมักใช้เป็นตัวชี้วัดที่ดีกว่าของอุปสงค์พื้นฐาน เพิ่มขึ้นเพียง 1.7 เปอร์เซ็นต์ และยังถูกทบทวนลง 0.7 จุดเปอร์เซ็นต์ ดังนั้น หากมองในแง่ของมูลค่าที่แท้จริง ภาวะเศรษฐกิจแย่กว่าที่ตัวเลขรวม 2.1 เปอร์เซ็นต์บ่งชี้ไว้

ในมุมมองตามภาคอุตสาหกรรม ภาพรวมได้รับแรงหนุนจากภาครัฐ ซึ่งขยายตัวได้แข็งแกร่งถึง 7.5 เปอร์เซ็นต์ และการผลิตสินค้าภาคเอกชนที่เติบโต 4.5 เปอร์เซ็นต์ ขณะที่ภาคบริการเพิ่มขึ้นเพียง 0.8 เปอร์เซ็นต์เท่านั้น ภาคส่วนที่นำการเติบโตได้แก่ เทคโนโลยีสารสนเทศ รัฐบาลกลาง บริการด้านวิชาชีพและวิทยาศาสตร์ และการผลิตสินค้าคงทน ที่นี่เองที่เห็นอิทธิพลของรอบการลงทุนขาขึ้นที่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์อย่างชัดเจน กลุ่มที่ทำผลงานย่ำแย่ได้แก่ การค้าปลีกและค้าส่ง ตลอดจนธุรกิจการเงินและประกันภัย ซึ่งสอดคล้องกับความอ่อนแอของภาคผู้บริโภคที่เราเห็นสะท้อนอยู่ในข้อมูลการค้าปลีก

องค์ประกอบด้านเงินเฟ้อในรายงานฉบับนี้สมควรได้รับความสนใจเป็นพิเศษ และมีลักษณะที่น่ากังวล ดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE price index) ภายในกรอบ GDP สำหรับไตรมาสแรกอยู่ที่ 4.6 เปอร์เซ็นต์ ขณะที่มาตรวัดแบบพื้นฐาน (core) อยู่ที่ 4.4 เปอร์เซ็นต์ ซึ่งสูงกว่าค่ารายเดือนของ PCE ในเดือนพฤษภาคม และเป็นเครื่องเตือนใจว่าความกดดันด้านราคาอยู่ในระดับสูงตั้งแต่ก่อนที่ราคาน้ำมันจะพุ่งขึ้นถึงจุดสูงสุดจากเหตุการณ์ทางทหาร ขณะเดียวกัน กำไรภาคธุรกิจเติบโตขึ้น 74.4 พันล้านดอลลาร์และถูกปรับขึ้นจากประมาณการเดิม ช่วยอธิบายถึงความแข็งแกร่งของตลาดหุ้นและท่าทีที่พร้อมจะเพิกเฉยต่อแรงสั่นสะเทือนจากภูมิรัฐศาสตร์

สำหรับ Federal Reserve แล้ว รายงานฉบับนี้ให้ภาพที่คลุมเครือ แต่มีน้ำหนักไปในทิศทางที่สนับสนุนจุดยืนแบบเข้มงวดมากกว่า ด้านหนึ่ง เศรษฐกิจกำลังเติบโตที่ 2.1 เปอร์เซ็นต์และชัดเจนว่าไม่จำเป็นต้องได้รับมาตรการกระตุ้น ขณะที่กำไรของบริษัทจดทะเบียนก็ทำสถิติสูงสุดใหม่ อีกด้านหนึ่ง ตัวเลขเงินเฟ้อในข้อมูล GDP ยืนยันสิ่งที่ Goolsbee กล่าวเมื่อวานนี้และสิ่งที่ดัชนี PCE เดือนพฤษภาคมสะท้อนออกมา คือ แรงกดดันด้านราคายังคงมีอยู่ต่อเนื่องและยังคงสูงกว่าระดับเป้าหมายอย่างมีนัยสำคัญ ขอเตือนอีกครั้งว่า Kevin Warsh ระบุอย่างชัดเจนตั้งแต่การประชุมครั้งแรกว่าเขาพร้อมจะขึ้นดอกเบี้ย และการเติบโตของ GDP ที่แข็งแกร่งควบคู่ไปกับเงินเฟ้อในระดับสูงก็เป็นปัจจัยสนับสนุนเหตุผลของเขา

ปัจจัยบรรเทาหลักยังคงเป็นการร่วงลงของราคาน้ำมันหลังข้อตกลงกับอิหร่าน ซึ่งน่าจะช่วยทำให้เงินเฟ้อเย็นตัวลงในช่วงเดือนข้างหน้า อย่างไรก็ตาม ตราบใดที่ข้อมูลเศรษฐกิจจริงยังคงออกมาแข็งแกร่งเช่นนี้ ตลาดก็มีแนวโน้มจะสะท้อนความคาดหวังไปในทิศทางของการขึ้นดอกเบี้ยในปีนี้มากกว่าการลดดอกเบี้ย สำหรับค่าเงินดอลลาร์แล้ว ปัจจัยเหล่านี้ชี้ไปในทิศทางของการแข็งค่าต่อเนื่องเมื่อเทียบกับยูโร ปอนด์อังกฤษ และสินทรัพย์เสี่ยงอื่น ๆ