El pánico que se apoderó de los mercados la semana pasada debido a la brusca reevaluación de las previsiones de tasas de la Fed se está desvaneciendo. La economía real estadounidense parece sólida y esta semana todas las miradas estarán puestas en la inflación.

Mientras que una semana antes los mercados se inclinaban por un recorte de 50 puntos en septiembre y del 4% en diciembre, el martes por la mañana el mercado de futuros de los fondos de la Reserva Federal veía un recorte de 25 puntos en septiembre y una horquilla de 4,25 ... 4,50 puntos para el año. En consecuencia, ahora se espera un recorte de las tasas menos, y los bonos han reaccionado al reciente pánico con un descenso de los rendimientos, pero todavía no tan profundo como cabría esperar.

Hoy se publicará el informe sobre los precios a la producción, el miércoles - la inflación al consumo, el jueves - los precios de importación/exportación y el informe sobre las ventas al por menor. Lo más probable es que el mercado saque conclusiones de los resultados de estas publicaciones sobre la dinámica de la demanda de los consumidores en EE.UU., que, como sabemos, determina el estado de cosas en la economía. En otras palabras, el viernes se volverá a evaluar la amenaza de recesión.

La posición larga acumulada en USD frente a las principales divisas se redujo en 5.800 millones hasta los 8.860 millones durante la semana de referencia, ligeramente por debajo del mínimo de 20 semanas. La principal contribución al reposicionamiento fue la del yen japonés, cuya posición corta prácticamente se liquidó, así como la del euro, que reanudó su crecimiento en medio de una reevaluación de las perspectivas de inflación en la eurozona.

La tendencia a vender el dólar es evidente, pero si se elimina de los cálculos el yen, sobre el que hay una salida febril de las posiciones cortas, el dólar se vende de forma no tan activa frente a otras divisas. Cabe suponer que el pánico de la semana pasada fue aún demasiado excesivo y no debería esperarse una fuerte caída del índice del dólar. Aunque el informe del mercado laboral fue demasiado débil, otros datos apuntan a un aterrizaje suave y no a una recesión, como el informe del ISM y las solicitudes de subsidio de desempleo de la semana pasada, que fueron bastante sólidos.

El miércoles será un día clave para el dólar esta semana. Si la inflación se sitúa ligeramente por encima de las expectativas, la posibilidad de un recorte de las tasas de 50 puntos en septiembre prácticamente desaparecerá, los mercados confirmarán un descenso de 25 puntos y el índice del dólar recuperará parte de sus pérdidas. Si la inflación resulta estar por debajo de las expectativas, el escenario se invertirá: la probabilidad de un recorte de las tasas de 50p de la Fed en septiembre aumentará de nuevo, y el índice del dólar bajará.

Existen, por supuesto, otros problemas en la economía estadounidense que podrían desencadenar una caída del mercado en cualquier momento. El primero y más importante es el crecimiento como una avalancha del déficit presupuestario, que no tendrá nada que cerrar si la Fed aplica sus planes de reducción del balance. Las reservas del Tesoro se agotarán en octubre, y la necesidad de financiar el presupuesto es de unos 2 billones, con potencial para ampliarse a 2,4 billones, debido principalmente al aumento de los pagos de intereses, que han alcanzado los 927.000 millones. El recorte de las tasas de interés por parte de la Fed también está ayudando a reducir los rendimientos de los bonos, lo que reducirá la carga de intereses para el Gobierno, pero se trata de una perspectiva a largo plazo. El aumento de la demanda de bonos del Tesoro debe concretarse en los próximos meses, por lo que es poco probable que la caída del dólar sea profunda, aunque se produzca una recesión.