Очередной отчет CFTC показал, что запродажа доллара не замедляется, недельное изменение против основных валют -3,1 млрд, накопленная совокупная короткая позиция достигла -17.1 млрд.

Одна из причин, по которой доллар никак не может вернуть себе инициативу, заключается в том, что Китай не поддался на давление Трампа. Китай и США расходятся во мнении о том, инициировали ли они торговые переговоры или нет. Трамп несколько раз на прошлой неделе заявлял, что разговаривал с Китаем, что Китай отрицал. А министр финансов США Скотт Бессент, который, похоже, сейчас находится у руля торговых переговоров, заявил, что не знал о разговоре Трампа с Си. Между тем полки магазинов в крупных торговых сетях США пустеют, на очереди рост цен, если тарифы не будут снижены в ближайшее время. Данные о контейнерных перевозках показывают, что торговля между двумя странами резко остановилась, поскольку импортеры прекратили заказы, американские фермеры также испытывают значительное падение экспорта на свой крупнейший рынок за пределами США.

Китай проявил неповиновение и, по всей видимости, имеет более сильную позицию, чем рассчитывал Трамп. Вполне вероятно, что переговоры уже идут, но не афишируются, пока не появится хоть какой-то, пусть и краткосрочный, результат, способный снизить напряженность. Пока результата нет - доллар под всё усиливающимся давлением, поскольку время играет против США. В понедельник доллар вновь снизился, поскольку всё больше появляется спекуляций о том, что некоторые азиатские страны готовы провести переоценку своих валют, чтобы добиться уступок со стороны США.

Рынок свопов пока не изменил своего мнения относительно траектории снижения ставки ФРС и видит 3 снижения в текущем году. Пока нет никаких данных, способных изменить эту позицию, поскольку два последних отчета по ВВП и рынку труда дали смазанную и противоречивую картину. ВВП за первый квартал показал -0,3% г/г, но в основном за счёт резкого увеличения импорта перед угрозой введения новых тарифов, внутренний спрос остается стабильным и опасений пока не вызывает. Предварительные данные по рынку труда показали снижение (ADP, вакансии и индекс рабочих мест) и снижение потребительской активности, а непосредственно отчет в пятницу, напротив, показал рост рабочих мест выше прогнозов.

Ближайшее заседание FOMC состоится в среду, вероятность снижения ставки низкая, всё внимание будет направлено на пресс-конференцию Пауэлла, на которой тому предстоит выдержать сильное давление. Трамп неоднократно заявлял, что ждет от ФРС снижения ставки, и, очевидно, нейтральный результат заседания вызовет его сильный гнев. Трамп заявлял, что не хочет увольнять Пауэлла, чтобы успокоить рынки, поскольку угроза давления на ФРС привела к снижению доходности облигаций, поэтому Пауэлл, возможно, даст прямой намек о том, что снижение ставки возможно в июне. Если рынки увидят такой сигнал, они могут отреагировать новыми распродажами доллара.

Фондовый индекс S&P500 вырос на прошлой неделе, но рост больше психологический и основан на предположении, что тарифная политика Трампа все же даст результат, к тому же падение, начавшееся в феврале, было слишком сильным, индекс потерял 50% от того, что сумел накопить за предыдущие 28 месяцев, и коррекция была неизбежной.

Тем не менее долгосрочно ожидаем, что после завершения коррекции снижение индекса возобновится, поскольку приход рецессии в США практически неизбежен. Долгосрочной целью видим 5130, снижение к этому уровню может быть и быстрым, и затяжным, в зависимости от того, как будет меняться политическая ситуация и как быстро замедление основных экономических показателей США станет очевидным. Вся мировая торговля представляет собой сейчас черный ящик, из которого может быть получено всё что угодно.