Западные страны после самых масштабных экономических санкций в истории поспешили похоронить рубль. Однако прошло четыре десятка дней, а он живее всех живых. Пара USDRUB вернулась к уровням, имевшим место до начала вооруженного конфликта в Украине. Значит ли это, что меры воздействия со стороны США и других государств не работают? Или речь идет об искажении рыночных сигналов за счет введения Москвой инструментов командно-административного регулирования?

По мнению министра финансов США Джанет Йеллен, не стоит переоценивать факт восстановления рублем утраченных позиций. На самом деле речь идет о нерыночном ценообразовании, санкции же работают, и от них экономика России шатается. На первый взгляд так и есть, с учетом прогнозов Goldman Sachs, розничные продажи в марте упали на 10%, а реализация автомобилей – на 60%. Локо-Инвест ожидает, что начиная с апреля инфляция в РФ превысит отметку 20% и останется на ней на протяжении длительного периода времени.

С другой стороны, слова Джанет Йеллен можно расценивать как попытку оправдать громкий спич ее руководителя – главы Белого дома. Джо Байден в момент введения первых пакетов санкций против России заявил, что рубль превратился в щебень и будет стоить меньше 1 американского цента. Действительно, котировки USDRUB взлетели до 121, однако затем пара довольно быстро рухнула вниз.

Официальные данные по потребительским ценам свидетельствуют, что индикатор разогнался до 10% с начала года и на 16,7% по сравнению с мартом 2021. Свой вклад в его динамику внес ослабший рубль, однако во второй половине марта – в начале апреля ситуация в корне изменилась.

Динамика российской инфляции

Основными причинами возвращения USDRUB к родным пенатам является контроль за движением капитала, а также тот факт, что нерезиденты продолжают покупать российские энергоносители. Обязательная продажа 80% экспортной выручки, запрет на то, чтобы иностранные инвесторы сбрасывали с рук местные активы и переход в расчетах по внешнеэкономическим контрактам на рубли – неполный перечень административных методов, поддержавших «медведей» по анализируемой паре.

Несмотря на введенное США и некоторыми другими странами эмбарго в отношении нефти из РФ, ее продолжают покупать. По оценкам Bloomberg, в 2022 Москва получит $321 млрд от экспорта энергоносителей, что на треть больше, чем в 2021. Одновременно из-за санкций будет сокращаться импорт и расти положительное сальдо внешней торговли, что является веским «бычьим» аргументом для национальной валюты.

Динамика доходов России от экспорта энергоносителей

Таким образом, пока Евросоюз и другие регионы продолжат покупать российские нефть и газ, цены на них будут оставаться на повышенных уровнях, а Москва продолжит использовать административные методы управления, рассчитывать на повторение истории с существенным ослаблением рубля не приходится.

Технически падение USDRUB ниже справедливой стоимости на 77,2 и ниже ее нижней границы на 74,3 чревато продолжением пике. Тем не менее я бы не стал увлекаться продажами, а сделал ставку на рост пары в случае возвращения выше 77,2.

USDRUB, дневной график