Резкое повышение ключевой ставки Банком России, снижение геополитической напряженности и рост спроса на активы развивающихся стран на фоне падения доходности казначейских облигаций США стали главными драйверами пике котировок USDRUB к минимальным отметкам с середины марта. Действительно ли для «медведей» все плохое осталось позади, и каков будет ответ Москвы на санкции Вашингтона? Эти вопросы крайне важны для прояснения судьбы рубля.

Застрельщиком в процессе его укрепления выступил ЦБ РФ. Регулятор неожиданно повысил ключевую ставку не на 25 б.п, как ожидали 28 из 43 экспертов Bloomberg, а на целых 50 б.п до 5%. При этом Эльвира Набиуллина сообщила, что возвращение к нейтральной денежно-кредитной политике весьма вероятно, и на одной из последующих встреч затраты по займам могут возрасти еще на 50 б.п. Глава Центробанка отметила не только намерение вернуть инфляцию к таргету в 4% после ее роста на 5,8% в марте, но и нервозную ситуацию на финансовых рынках, которая повышает волатильность рубля.

Геополитика действительно стала главной проблемой «медведей» по USDRUB, но нужно признать, что, благодаря Банку России, отводу войск РФ от границы с Украиной и росту спроса на активы развивающихся стран, они с честью выдержали испытание. Президент Владимир Путин пообещал дать жесткий ответ на западные санкции, но пока держит паузу. Похоже, ему нравится поддерживать напряженное ожидание, хотя на самом деле, как я и предполагал, основным ответом является дедолларизация российской экономики. В апреле доля американской валюты в экспорте РФ впервые в истории упала ниже 50%. Удельный вес евро, напротив, вырос в четвертом квартале на 10 б.п до 36%. Эти изменения в основном связаны с Китаем: три четверти торговых операций России с этой страной оплачивается в единой европейской валюте.

Динамика удельных весов различных валют в российском экспорте

Динамика доли евро в торговле России с Китаем

Таким образом, два основных противника США постепенно уходят от долларов и снижают, таким образом, свою чувствительность к западным санкциям. Это обстоятельство вкупе с профицитом счета текущих операций, существенными золотовалютными резервами, привлекательными ставками по долговым обязательствам и крепкими позициями нефти оказывает поддержку «медведям» по USDRUB. Тем более что ветры нынче дуют в сторону валют развивающихся стран.

Это следует связывать со снижением доходности казначейских облигаций США, что повышает эффективность операций carry trade. По итогам апрельского заседания FOMC Джером Пауэлл заявил, что время думать о сворачивании QE еще не пришло. ФРС отмечает прогресс экономики, но не говорит о сокращении монетарных стимулов, что является хорошей новостью для рискованных активов.

Технически на дневном графике USDRUB был сформирован паттерн «Голова и плечи». Проекция из его главной вершины, перенесенная в точку прорыва диагональной поддержки, позволяет определить таргет нисходящего движения. Он расположен вблизи отметки 72. Сформированные от уровней 76,1 и 75,3 шорты рекомендую удерживать и наращивать на откатах.

USDRUB, дневной график