16.05.201807:35:00UTC+00Валюты ЕМ: раны оказались глубокими

У распродажи на развивающихся рынках (emerging markets, ЕМ), стартовавшей три недели назад, есть одна серьезная подоплека, которая делает ее опаснее, чем активный сброс в конце января.

Так называемое глобальное «шатание» в начале года совпало с резким скачком волатильности, но рана была пустяковой. Здесь помогла известная устойчивость emerging markets, которая способствовала быстрому отскоку акций, облигаций и валют. Когда позиции доллара ослабевали, внимание инвесторов вновь было приковано к кэрри-трейду.

На этот раз раны оказались гораздо глубже. Американская валюта дорожает в течение 17 дней. В итоге все валюты ЕМ, за исключением рубля, принесли кэрри-трейдерам отрицательный доход. Как отмечают аналитики, даже доходность всемогущего южноафриканского ранда, показывавшего опережающую динамику с декабря, стала отрицательной.

Отметим, что это еще не подоплека. Валюты развивающихся рынков не могут уберечь от натиска «американца» высокие цены на нефть и сырьевые товары. Хотя это считается традиционной защитой emerging markets.

Если в начале года валюты ЕМ падали и поднимались в тандеме, то сейчас все иначе. Несмотря на то что сырьевой индекс Bloomberg Commodity идет вверх, курс валют обрушился. Такое расхождение означает, что сильный доллар является более решающим фактором для аппетита к риску, чем цены на сырье.

Новость крайне неприятна для Южной Африки и России. К примеру, рубль сейчас движется в противоположном направлении по отношению к нефти, хотя она является основной статьей экспорта страны. Обычная положительная корреляция рубля и нефти была разрушена крупным падением российской валюты после усиления американских санкций.

Риски налицо

Высокие риски все сильнее влияют на движения валют в отличие от тенденции последних двух лет. Тогда инвесторы в поисках доходности помогли emerging markets не обращать внимания на политическую турбулентность и дипломатические споры.

В РФ сейчас контролируют курс рубля именно ограничения США. Турецкую лиру губят экономические принципы президента Реджепа Тайипа Эрдогана, поддерживающего борьбу с инфляцией при помощи более низких ставок. Эти локальные факторы получают все большее признание, поскольку американский доллар покоряет пиковые отметки.

Что нужно для того, чтобы распродажа на развивающихся рынках завершилась? По мнению аналитиков, должны сложиться три элемента: прекращение ралли доллара, отдых развивающихся стран от внутренних политических потрясений, возвращение положительной корреляции валют ЕМ с сырьем, особенно с нефтью.