В то время как центробанки развитых стран рассуждают, будет ли высокая инфляция носить временный характер или нет, их коллеги из развивающихся государств активно ужесточают денежно-кредитную политику. И порою делают это весьма агрессивно, как в случае, например, с Россией, которая намерена повысить ключевую ставку с 5,5% до 6,5% на заседании 23 июля. Ожидания монетарной рестрикции удерживают котировки USDRUB на плаву даже на фоне коррекции цен на нефть и ухудшения глобального аппетита к риску.

Если в конце июня консенсус-прогноз экспертов Reuters предполагал рост ключевой ставки на 50 б.п на июльском заседании ЦБ РФ, то в его преддверии 16 из 26 экономистов ожидают ее повышения на 100 б.п. Причина банальна – разгон инфляции в начале лета до 6,5%, максимального уровня почти за пять лет. Не менее активно повышаются и инфляционные ожидания (+11,9%), которые, как оказалось, не умерли некоторое время назад, а были просто скрыты.

Динамика инфляции и инфляционных ожиданий в России

Расширение дифференциала процентных ставок в РФ и США – мощный аргумент в пользу продаж USDRUB, так как при таком раскладе, как правило, растет привлекательность российских активов и повышается спрос на них со стороны нерезидентов. При этом приток капитала способствует укреплению рубля. Увы, но для данной схемы необходим благоприятный внешний фон, чем мировая экономика в настоящее время, увы, похвастаться не может. Распространение дельта-варианта COVID-19 по планете и опасения по поводу замедления ведущих экономик мира в лице Штатов и Китая способствуют бегству денег от риска.

Нужно сказать, что руку к этому процессу приложила и ФРС, подав в июне сигнал, что ставка по федеральным фондам может быть повышена уже в 2022. Ожидания старта нормализации денежно-кредитной политики, в частности заявления Джерома Пауэлла в Джексон Хоуле о сворачивании программы количественного смягчения на $120 млрд в месяц, оказывают серьезную поддержку доллару США. Его индекс стремительно повышается, в то время как индекс MSCI акций валют развивающихся стран упал приблизительно на 7% от уровней февральских максимумов.

Управляющие активами, которые в начале года сделали ставку на ускорение глобального ВВП и на политику пассивного созерцания Федрезерва, вынуждены сворачивать ранее сформированные длинные позиции по высокодоходным активам, в том числе в рамках операций carry-trade. В итоге спрос на валюты фондирования в лице евро и японской иены повышается, а распродажи денежных единиц развивающихся стран набирают обороты. Рубль же попадает под двойной удар, так как вынужден реагировать на обвал цен на нефть на 10% от недавних многолетних пиков, что воспринимается как переход черного золота на территорию коррекции.

Технически прорыв сопротивления на 74,8 усилит риски реализации таргетов по паттернам Гартли и Волны Вульфа, расположенных на отметках 77,0 и 80,2, и станет основанием для формирования длинных позиций по USDRUB. Для продаж пары требуется ее падение ниже скользящих средних с последующим успешным штурмом пивот-уровня на 73,5.

USDRUB, дневной график