Thị trường gần như chắc chắn rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ giảm lãi suất chính thêm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp sắp tới vào thứ Tư, nhưng khi nói đến kế hoạch lãi suất của Fed, tương lai vẫn chưa rõ ràng. Chỉ một tuần trước, người ta dự đoán sẽ có ba lần giảm lãi suất vào năm 2026. Tính đến sáng thứ Hai, hợp đồng tương lai chỉ định giá hai lần giảm lãi suất vào tháng Tư và tháng Chín. Dường như Chủ tịch Fed Jerome Powell đã nhượng bộ trước áp lực giảm lãi suất vào tháng Mười Hai, nhưng sẽ phản đối việc nới lỏng tiền tệ thêm cho đến khi kết thúc nhiệm kỳ của ông.

Một điều chắc chắn là kỳ vọng lạm phát đang giảm, và ngay cả những người có quan điểm cứng rắn trong FOMC cũng phải xem xét điều này. Do đó, các đợt giảm lãi suất thêm sẽ gặp ít sự phản đối hơn, tạo áp lực đáng kể lên đồng đô la.

Có vẻ như đồng đô la Mỹ có thể phục hồi một phần những tổn thất sau khi kết quả cuộc họp của Fed được công bố, do con đường lãi suất trong tương lai vẫn chưa rõ ràng. Ngoài ra, dữ liệu lạm phát còn thiếu sẽ được công bố vào tuần tới, cung cấp một bức tranh toàn cảnh rõ ràng hơn. Đặc biệt chú ý cũng sẽ được hướng đến các dự báo cập nhật mà Cục Dự trữ Liên bang sẽ phải cung cấp mà không có dữ liệu đầy đủ về lạm phát và thị trường lao động cho tháng Mười và tháng Mười Một.

Sự không chắc chắn đối với đồng đô la không giảm; thực tế, nó đang gia tăng. Trong đánh giá trước của chúng tôi, chúng tôi đã nhấn mạnh rằng có một kịch bản mà việc cắt giảm lãi suất của Fed không dẫn đến giảm lợi suất trái phiếu. Lợi suất trên trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã gia tăng kể từ cuối tháng Mười Một, khi thị trường đạt được sự đồng thuận về niềm tin vào một đợt giảm lãi suất vào ngày 10 tháng Mười Hai. Động thái này nói lên nhiều điều, đặc biệt là về kế hoạch của Trump nhằm cắt giảm lãi suất nhanh chóng trong khi tăng thuế nhập khẩu, tạo điều kiện cho việc hồi sinh ngành công nghiệp Mỹ và giảm lãi suất cho vay, điều này không tạo được động lực trong thị trường tài chính. Nếu lợi suất trái phiếu không giảm, Mỹ sẽ gặp khó khăn trong việc tìm giải pháp cho sự gia tăng nhanh chóng của nợ quốc gia và chi phí dịch vụ. Điều này làm suy giảm niềm tin vào đồng đô la và gây áp lực lên nó, ngay cả giữa các mức lợi suất cao.

Lãi suất qua đêm vẫn duy trì ở mức cao trong suốt tháng Mười Một và tăng đáng kể trên lãi suất của Fed vào cuối tháng. Các ngân hàng cũng đang tích cực sử dụng cơ chế repo vĩnh viễn với số tiền lên đến 26 tỷ đô la, làm nổi bật các vấn đề thanh khoản. Nếu thị trường kết luận rằng các vấn đề thanh khoản là hệ quả của việc kết thúc thắt chặt định lượng, thì kết luận tiếp theo sẽ là cần thêm các đợt bơm vốn vào thị trường qua đêm, có thể thông qua việc mở các dòng tín dụng mới hoặc mua tài sản và sau đó bơm thanh khoản. Dù là ở góc độ nào, điều này cho thấy các kỳ vọng về đình chỉ định lượng sắp tới, và những kỳ vọng này không thêm sự ổn định cho đồng đô la.

Một rủi ro khác thể hiện dấu hiệu mang tính hệ thống, có nghĩa là nó gây xáo trộn cân bằng lợi ích kinh tế. Điều này liên quan đến mong muốn của Trump kiểm soát Fed. Các yếu tố chính bao gồm quyết định của Tòa án Tối cao về vụ của Lisa Cook, khả năng Powell rời khỏi chức vụ trước khi kết thúc nhiệm kỳ vào tháng Năm, và yêu cầu các thành viên FOMC cư trú tại các khu vực của họ ít nhất ba năm. Tất cả điều này có thể dẫn đến việc tái bầu cử một số thành viên FOMC, và nếu thị trường nhận thấy xu hướng đang hướng tới việc tăng cường kiểm soát của Trump đối với Fed, điều đó sẽ tiếp tục làm suy yếu lòng tin vào đồng đô la.

Do đó, đồng đô la đang kết thúc năm trong điều kiện đầy thách thức. Hiện tại không có lý do nghiêm trọng nào để kỳ vọng nó tăng trưởng. Tôi cần cảnh báo bạn về tính thanh khoản thấp trong hai ngày tới, vì các nhà đầu tư có thể muốn tránh rủi ro trước thông báo từ cuộc họp FOMC. Nhìn chung, các nhà đầu tư đang tính đến việc đồng đô la vẫn chịu áp lực đáng kể. Chỉ có điều gì đó phi thường mới có thể thay đổi quan điểm thị trường về đồng tiền đang suy yếu này.